作 者丨南财理财通课题组

编 辑丨黄桂煊,汤懿兰

编者按

8月12日，在2023 资产管理年会论坛上，南财资管科技部首席执行官汤懿兰发布了《2023年上半年银行理财产品实际运作报告》，报告基于南财理财通超2亿银行理财大数据，从理财行业情况、理财产品运作表现、理财产品创新等多方面对银行理财行业进行了全方位透视，力求为理财市场提供一个更客观、公正、真实的全貌。

2022年是“资管新规”过渡期结束后的第一年，也被业内称为“资管新规元年”，各家银行积极推进理财业务回归本源，银行保本型理财产品压降，理财市场进入全面净值化运作新阶段。但2022年却遭遇了“股债双杀”的市场环境，刚刚全面净值化的银行理财行业整体受到了较大的冲击，不少理财产品出现了“破净”现象。过往，银行理财产品凭借刚性兑付、保本保收益的优点，使得很多低风险偏好投资者把它作为存款替代。而“破净”打破了人们的这一过往认知，开始认真对比其与公募之间的优劣。

虽然打造以绝对收益为特征的产品体系，已经成为银行理财的业内共识。但群雄逐鹿的“大资管时代”下，各资管机构未来的发展空间，在于如何立足本机构的资源禀赋及核心竞争力，在充分竞争的市场中打造差异化。从平安理财成立三年以来的实践来看，平安理财一直在探索未来理财的整体产品定位，坚持稳健发展，在转型与规模发展中审慎经营，保持相对稳健的增长态势。面对理财产品全面净值化背景下，如何满足客户“低波动、稳健收益”投资需求的挑战，平安理财以客户为中心，充分发挥投研优势，基于对各类资产的深入研究，着力构建以“稳”为特色、以绝对收益为目标的产品体系，对每类产品设定了波动和回撤目标，锚定好产品的风险水平，对每类产品在多资产、多策略的扩容空间都进行积极探索，力争降低风险、丰富收益来源，让理财产品适用于不同的市场环境，优化客户的持有体验。

平安理财的启航、启元、卓越、星辰系列是在多资产多策略下比较有代表性的产品，系列产品在历史上持续体现净值稳、业绩优的特征，且在市场多种行情下均保持了一定的“韧性”，契合“求稳”投资者追求绝对收益的需求。

平安理财启航系列：

启航系列是平安理财固收团队精心打造的固收旗舰理财产品，一直以来秉持着稳健的绝对收益投资理念，坚持为客户创造更优性价比的收益体验。启航系列产品期限涵盖3个月至24个月，短期限兼顾流动性和收益性，中长期限业绩确定性更高。启航系列历史累计为超120万投资者，带来超150亿的理财收益，运作超500期，每一期都实现了正收益兑付。今年以来，启航系列产品表现持续优异，净值创历史新高。截至6月末，自成立以来，启航系列历史到期兑付平均年化收益率3.72%，近半年平均年化收益率4.53%。

平安理财启元系列：

平安理财于2022年4季度创设了启元系列理财产品：作为主力固收品牌，以标准化固收资产作为主要资产来源，通过多资产、多策略轮动带来更优的风险收益比；实现固收产品的多系列、差异化布局，丰富了固收投资经营策略。运作以来，“启元”系列底层多策略组合配置体现出优势，受市场震荡影响小，历史最大回撤小。“启元添利”系列定位于中低波动的稳健理财，已发行的最低持有期产品为7天/30天/90天持有，截至2023年5月24日，成立以来年化收益率3.28%～4.23%，成立以来最大回撤0.02%～0.10%，稳定性优于中债综合财富指数。“启元策略”系列在延续“启元添利”系列策略的基础上，引入更高比例的多元交易策略，择机利用小比例仓位抓取权益多头机会。已发行的最低持有期产品180天/360天持有，截至2023年5月24日，成立以来年化收益率3.82%～4.24%，成立以来最大回撤0.22%～0.23%，控制波动的同时收益弹性更高。此外，“启元”系列也在不断丰富产品运作模式，提供多种产品类型匹配投资者流动性需求。“启元”系列项下今年新发定开类型产品，目前涵盖6个月和12个月两种期限，在满足一定流动性的基础上，抓取市场机会增强收益，持有期限越长，越有助于降低市场短期波动的影响。截至2023年5月24日，“启元”系列已有8期定开产品发行成立，“启元添利六个月定开”系列成立以来年化收益率5.52%~7.11%，“启元策略六个月定开”系列成立以来年化收益率6.02%~8.22%，定开系列产品实际回撤在11bp以内，应对市场波动效果相对良好。

平安理财卓越系列：

平安理财卓越系列是由平安理财打造的“固收+权益”旗舰产品。作为一款追求确定性和弹性的固收+产品，卓越系列坚持固收+绝对收益定位，稳中求进。

其中，新卓越/卓越成长系列历史完成运作周期93期次，历经各类市场环境，实际兑付100%为正收益，兑付平均收益率3.59%；自成立以来平均最大回撤为-1.75%。在2022年极端市场行情下，公募二级债基指数录得-5.07%收益下，全年卓越成长系列到期兑付38期，均实现了100%正收益，兑付平均年化收益率约3%。

另一分支卓越稳健系列，在过去两年的艰难市场中，且利率下行趋势下，产品历史到期兑付合计15次，到期兑付100%正收益（数据截至2023年7月12日），平均兑付收益率3.97%。从历史表现上看，该系列满足绝对收益目标，起到固收增强的作用。对比来看：新卓越稳健系列成立以来平均年化收益率3.42%，最大回撤仅-1.48%，而同期二级债基指数年化收益率为-1.33%，最大回撤高达-6.93%（数据来源：平安理财，数据截至2023年7月12日，统计口径：成立满3个月的新卓越稳健一年定开全部产品，产品历史业绩不代表未来表现）。今年以来至7月12日，股市继续震荡，债市企稳，新卓越稳健系列继续把握住债市机会，净值稳步回升，同期取得4%的年化收益率，而同期二级债基指数年化收益率仅3.55%。

平安理财星辰稳健系列：

星辰稳健系列是由平安理财2023年全新打造的新晋“固收+权益”旗舰品牌。与卓越系列一样，星辰系列同样坚持绝对收益目标的“固收+”定位，注重安全边际；另一方面，也注重攻守平衡，全生命周期以低波防御为主，有弹性但不激进，星辰系列投资团队通过自主研发的周期风险预算、风格/行业偏离以及基金风险定价三大模型，力争向下有稳健安全垫，向上捕捉权益市场增厚机会，力争获得长期稳健收益。以代表产品星辰稳健1号为例，截至2023年07月26日，产品成立以来年化收益率为2.92%，最大回撤仅为-0.42%；同期二级债基指数年化为1.67%，最大回撤为-1.16%。无论是从安全边际还是潜在预期投资回报率，星辰稳健1号在市场震荡环境下为持有人带来了较好的投资体验。

注：上述理财产品过往业绩不代表其未来表现，不等于理财产品实际收益，投资须谨慎。

欲获取报告全文，请扫描下方海报中的二维码，并联系南财理财通课题组。

南财理财通课题组：汤懿兰、黄桂煊、薛茹云、陈子卉、卓晓梅、张稆方、马怡婷

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本期编辑 刘雪莹 实习生 赵凤铃

责任编辑：

　　编者按：2024年4月8日，南财理财通发布《2023年理财产品实际运作报告》。该报告基于粤港澳大湾区（广东）财经海量理财撰写而成，并由南财理财通课题组提供专业的金融解读，给投资者提供一个更客观、公正、真实的理财市场全貌。

　　版权声明：本报告版权属南方财经全媒体集团，未经课题组同意，禁止对外使用。

　　自2022年11月起，个人制度在36个城市（地区）先行试点落地实施。试点一年多以来，个人生态体系逐步完善，劳动者养老意识逐步被唤醒，个人产品不断丰富。

　　回顾监管政策来看，2022年4月，国务院办公厅印发的《关于推动个人养老金发展的意见》。这是我国首次制定并出台个人养老金制度的顶层设计，开启了中国养老第三支柱发展的新时代。

　　同年11月，人力资源社会保障部、财政部、国家税务总局、银保监会、证监会联合发布《个人养老金实施办法》，对个人养老金参加流程、资金账户管理、机构与产品管理、信息披露、监督管理等方面做出具体规定，奠定了个人养老金监管的核心框架。

　　随后，相关的配套细则也陆续发布。财政部、税务总局发布了《关于个人养老金有关个人所得税政策的公告》，明确自2022年1月1日起，对个人养老金实施递延纳税优惠政策。

　　银保监会发布了《关于印发商业和理财公司个人养老金业务管理暂行办法的通知》，公布了首批开办个人养老金业务的商业和理财公司名单，主要包括6家大型银行、12家股份制银行、5家城市商业银行和11家理财公司。

　　证监会发布《个人养老金投资公开募集投资基金业务管理暂行规定》，针对个人养老金可投资的基金产品标准，以及拟被纳入名录的基金销售机构等内容发布详细规定。

　　再加上银保监会在10月初发布的《关于促进公司参与个人养老金制度有关事项的通知（征求意见稿）》，至此，围绕《国务院办公厅关于推动个人养老金发展的意见》（国办发〔2022〕7号）衍生的各类关于个人养老金的重要文件已经全部落地。

　　从试点成效看，个人养老金账户数量持续增长，在2023年12月底的《中国养老金发展报告2023》发布仪式上，社科院世界社保研究中心主任郑秉文表示，个人养老金制度从2022年11月25日施行至2023年6月，累计参加人数4030万，缴存金额182亿元。

　　个人养老金产品“货架”也在持续上新，根据国家社会公共服务平台披露的数据，截至2024年3月6日，我国个人养老金产品已达743只，其中储蓄类产品占比最高，为62.58%，有465只，基金类产品次之，有185只，类产品70只，占比9.42%，理财类产品数量最少，仅有23只，占比3.10%。

　　6家理财公司发行23只产品，成立以来平均年化4.28%

　　在四类个人养老金产品中，理财类产品虽然产品数量占比较低，但其仍是国内资管市场的重要组成部分。截至2023年末，银行理财市场存续规模26.80万亿元，全年累计新发理财产品3.11万只，募集资金57.08万亿元，理财产品投资者数量增至1.14亿个，为投资者创造收益6981亿元。个人养老金理财产品作为理财公司的重要布局方向，其发展情况和发展趋势值得关注。

　　据南财理财通课题组统计，自2023年2月份首批个人养老金理财产品推出以来，截至2023年12月26日，共有6家理财公司发行了23只个人养老金理财产品。从管理人来看，工银理财发行8只、中银理财发行5只、农银理财发行4只、中邮理财发行3只、建信理财发行2只、建信理财发行1只。投资性质上，固收类产品占比86.96%，混合类产品占比13.04%；风险等级上，R2（中低风险）、R3（中风险）等级产品分别占比56.52%、43.48%。

　　运作模式上，目前的个人养老金理财为了满足灵活购买的需求，均设计为开放式净值型产品，以最短持有期产品为主，平均投资周期为795天，最长投资周期为5年，最短投资周期为1年。

　　从业绩比较基准来看，大部分个人养老金理财产品采用区间报价的定价方式。据南财理财通课题组统计，区间报价产品的业绩比较基准下限均值为4.14%，业绩比较基准上限均值为4.89%。仅农银理财“‘农银同心·灵动’360天科技创新人民币理财产品”以及工银理财“‘鑫得利’固定收益类400天理财产品（2018年第32期）”采用固定报价，业绩比较基准均为4%。挂钩报价型产品有两只，分别为建信理财“贝嘉目标风险稳健型固定收益类理财产品(最低持有365天)”和建信理财“睿鑫固收类最低持有1年产品L”，业绩比较基准分别为“5%*沪深300指数收益率+95%*中债-优选投资级信用债全价(总值)指数收益率”和“5%*沪深300收益率+95%*中债-企业债AAA全价（1-3 年）指数收益率”，均设置了5%的风险敞口。

　　除两款挂钩报价型产品外，其余产品业绩比较基准均值为4.54%。业绩比较基准设计整体较为合理，随着投资周期的延长业绩基准报价也有所提高，1年期、2年期、3年期、5年期产品业绩比较基准均值分别为4.03%、4.57%、4.95%和5.09%。

　　从收益表现看，已发行的个人养老金理财产品，面向个人养老金投资者销售以来都取得了正回报。据南财理财通数据，截至2023年12月31日，有净值披露的个人养老金理财产品成立以来年化收益率均值为4.28%，最大回撤均值为0.31%，年化波动率均值为2.81%。

　　值得注意的是，由于成立时间不尽相同、产品所经历的市场情况不一，上述产品收益与波动情况并不完全可比，且数据受成立时间影响较大，收益均值较高主要由部分成立时间较长产品拉动，仅作为参考。

　　适当提高风险等级，关注四个创新方向

　　目前已发行的个人养老金理财产品以中低风险等级的固收类产品为主，产品风险偏好整体较低。对于2024年个人养老金理财产品的规划，中银理财表示，2024年将进一步发挥理财公司在大类资产配置方面的优势，持续优化养老金融产品布局，把握权益市场配置机会，丰富固收类和混合类养老金产品配置策略，满足投资者多样化的养老投资需要。

　　“2024年将进一步落实国家政策、响应监管号召，按照集团和母行的部署，计划推出新的个人养老金理财产品品类，为投资者提供更为丰富的产品'菜单'。在产品类型上，可以适当提升风险等级，根据市场需求增加混合类个人养老金产品，适当增加权益类资产的投资占比，通过大类资产的配置来降低投资风险，以更好地满足不同人群的投资诉求等等。”中邮理财向南财理财通课题组表示。

　　对于个人养老金理财产品未来的创新方向，中邮理财认为，可以关注以下四个方向：一是资产配置创新。养老金理财产品可以加强对国家战略发展重点领域的资产配置，如新兴产业、绿色金融等，以期获得与国家发展同步的增长收益。二是产品功能创新。产品功能可以更加丰富，比如结合税收优惠、长期投资回报和流动性管理等因素，设计出更符合市场需求和退休规划目标的理财产品。三是融合养老产业。与养老产业的深入融合，例如通过与养老服务、医疗保健等相关产业的合作，提供更加综合的养老金融解决方案。四是投资个性化。基于投资者的个人特征，如年龄、风险承受能力、文化程度等，设计出费用合理、结构明晰、服务便捷的多样化养老金理财产品。

　　目前来看，虽有11家理财公司入围首批个人养老金机构名单，但目前仅有工银理财、中银理财、农银理财、中邮理财、建信理财和建信理财发行了个人养老金理财产品，其余机构暂未发行。

　　在个人养老金理财产品的创设进度上，招银理财向南财理财通课题组表示，招银理财一直以来坚定投身我国养老金融事业建设，积极响应养老理财以及个人养老金制度落地的国家战略机遇，目前通过制度建设、系统建设、人员配备、风险管理等多方面的紧密筹备，已完成个人养老金业务体系的构建，具备开办个人养老金业务的各项条件。

　　在个人养老金产品创设方面，招银理财坚持以投资者利益为中心，秉持审慎稳健的原则创设和储备个人养老金理财产品，目前已遴选策略成熟稳健的固收、固收+及偏债混合产品作为储备产品，后续还将根据产品研发工作的推进情况，持续对个人养老金储备产品进行丰富。

　　产品供应有待进一步扩容，养老投顾服务呼声较高

　　个人养老金制度试点一年多以来，个人养老金参与人数、产品供应及产品规模上均实现稳步增长，但投资者对个人养老金产品投资热情不高，产品规模普遍较低。对此，机构普遍表示，市场普及度不高、额度较低、产品供应有限、投资者信心不足、投顾服务缺乏是个人养老金产品发展受限的主要原因。

　　中银理财表示，目前，我国个人养老金发展正处于资金积累的阶段，投资者对理财产品具有稳定高收益的期待，然而目前理财产品净值化转型后存在净值合理波动的现实情况，投资者仍需进一步增强风险收益相匹配的投资理念。

　　中邮理财认为，一方面是因为投资者可能对个人养老金产品的认识不足，对其长期收益和税收优惠等优势的了解不够深入。此外由于养老金产品的投资期限通常较长，投资者可能对未来的市场表现持谨慎态度。另一方面，目前个人养老金额度偏低。现行个人养老金的税收优惠政策激励效果有限，考虑到个人所得税起征点和专项附加扣除因素，实际能够享受个人所得税税收优惠的群体较少。

　　招银理财表示，主要有两方面因素影响。一是个人养老金产品供应结构有待持续优化。目前养老储蓄和养老基金是个人养老金产品供应的绝对主力，供应数量占比分别达66.1%和26.3%，账户内供应产品风险收益特征呈现两极化的特点。银行理财作为我国居民财富管理及养老资产配置中的基石产品，目前在个人养老金账户中的供给稍显不足，供应数量占比约3.3%。二是养老资产配置门槛较高，投资者养老投资缺乏专业投顾支持。养老资产配置实操难度大，目前投资者普遍面临产品选择难、资产配置难的问题。养老资产配置投顾服务缺乏在一定程度上提高了投资者参与养老投资的门槛。

　　在优化建议上，中邮理财建议，主要从五方面发力。一是加强宣传与投资者；二是丰富产品种类，加大创新力度；三是提高额度，提升税收优惠力度；四是完善配套服务；五是强化风险管理。

　　招银理财表示，一是加快养老金理财供给侧政策准入，加大养老金理财产品供应，丰富居民养老投资选择；二是探索允许个人养老金在重疾、支出等特定场景下的大额提前支取，适度提升支取的灵活性；三是尽快推出养老投顾服务，借助专业机构力量，为居民养老资产配置保驾护航。

　　展望2024年，中银理财表示，预计个人养老金业务服务的客户群体将进一步扩大，带来新的市场增量资金，个人养老金市场将蓬勃发展。投资者养老财富管理意识的觉醒将释放多元化的养老需求，为市场机构优化个人养老金产品服务创造更好的条件。预计2024年个人养老金产品服务将更加丰富，配合退休后的养老资金使用需要，自动赎回、持续分红等产品功能将更加完善。其次，未来个人养老金业务将与养老产业和康养服务相衔接，为人民群众的全生命周期财富管理提供综合性特色增值服务，满足投资者全方位的养老服务需求。