​​缺少成长性的工商银行，在平稳的经营之路上也生出了不少波澜。

2020年，经营增长进一步放缓的工商银行在资本市场表现平庸，部分关键指标甚至出现大幅减值，资产质量也出现了下滑，显示出了营运能力的疲软；同时，高端理财产品发生“爆雷”和大众理财产品的“合约提前终止”，让工行“国有大行”的形象受损。

营运能力下滑“第一”不保，股东信心从何来

睿蓝财讯观察到，从年初至今，工商银行的股价表现不太理想。

截至2020年11月5日，工商银行的股价已由年初的6元降至4.94元，跌幅达17.67%。而同期上证指数上涨10.2%，银行板块的其他代表个股平安银行、招商银行和宁波银行则分别上涨8.78%、16.89%、26.55%。

市场表现平平之下，是持股集中度的持续下降。从10月29日披露的三季报可以看到，工商的股东总户数已连续三个季度上升至71.96万户，较去年同期增长36.44%；人均持股数量连续五季度下降至49.53万股，同比下浮26.71%。大机构投资者离场明显。同时，本不多的机构投资者基金公司的持股比例也从年初的0.7%降至0.49%，降幅高达42.9%。

在今年中报披露后，建设银行在零售业务一端的营收已经超越了工商银行，并且建设银行在零售业务取得利润高达957亿，比工商银行多了180亿元，“零售第一大行”的名号易手。

根据三季报披露的数据，睿蓝财讯梳理了银行板块的经营数据后发现，工商银行的资产质量情况来整体下滑，不良率双升。同时营收增速显著降低，净利润出现负增长，盈利水平降至近年来最低点。

今年三季报数据，工商银行营业收入6656.93亿元，同比增长放缓至2.9%（2016年以来最低值），不良贷款率增至1.55%（四大行最高）；净利润2836.97亿元，负增长8.91%，ROE首次降至个位数8.15%，对联营及合营企业的投资收益减少58.61%，资产减值损失增长30.47%；其核心业务端，借记卡和信用卡新增发卡量同比减少23.99%和93.33%，代销保险金额降低23.48%，信用卡个人消费贷款增长同比减少139.53%。

有行业相关人员表示，“工商银行的盈利能力下降持续的时间已经不短了，但没有想到在今年就达到了这样的程度。一方面，可能是由于疫情期间活动量减少导致业务收入减少，另一方面也有可能是息差下降导致的。”

需要指出的是，工行赢利能力较低的原因之一是体制对它的“公益要求”。在今年银企对公贷款并不好做的时期，首创一位负责信贷业务的人士表示，“工商银行对企业有在贷款方面有利率方面的优惠，可以提供0到0.5%的低息，这点是商业银行无论如何做不到的。”

“强行刚兑”和“提前终止”，银行真的可以为所欲为

在经营的疲软以外，工商银行的理财产品也出现了一些问题。

首先是面向高净值客户代销的“固定收益”理财踩雷了“海航债”。由鹏华基金子公司鹏华资产管理有限公司作为管理人、工商银行代销的“鹏华聚鑫1号-25号资管计划产品”已全线违约，25只产品总规模多达40亿元，资金缺口或超20亿元，涉及投资者2000余位。

据悉，鹏华聚鑫系列属于固定收益类产品，银行提示风险等级为PR3，即风险适中，100万元起投，期限为6个月，为滚动发售。最新一期发售时间为今年2月份，业绩比较基准为4.1%（年化），25只产品原本全部应于今年8月到期。

但原本于7、8月份到期的产品两次延迟兑付，一则分配延期公告中则写到，鹏华聚鑫系列产品已对持仓资产进行变现，但仍有个别资产存在嵌套结构，回款需要时间；个别资产询价卖出需要调解；还有的变现回款处于清算在途状态。

不少投资者表示，工行及鹏华资管人士均强调签订他们给的协议是投资人唯一的选择，否则就只能等到底层资产变现退出后兑付。在该方案的沟通过程中，部分投资者试图向鹏华资产及工行索要鹏华聚鑫的定期报告查看资金使用情况，但均因各种理由遭到拒绝。

工行表示定期报告需要向鹏华资产索要，而当投资在向鹏华资产索要鹏华聚鑫定期报告时，也被告知相关报告只能提供给工商银行。根据该资管计划的客户透露，爆雷的底层资产很有可能是海航债券。

目前，部分已经签署了“小协议”的投资者已经获得了该系列产品的相关兑付，除了50%本金直接回归账户的资金，其余48%转化为工商银行理财产品的形式，剩余本金的2%以产品利息的形式一年到期后返回账户。

可以了解到的，此次事件发生后，工商银行承担客户损失的安排或是一种资管新规下变相“刚性兑付”的行为。同时作为托管行，工商银行官网和App中关于“鹏华聚鑫系列”产品的信息披露并不充分。按照相关规定代销产品存续期内，商业银行应当督促合作机构按照规定，及时、准确、完整地向客户披露代销产品投资运作情况、风险状况和对投资者权益或者投资收益有重大影响的风险事件等信息。

对于工行而言损失的不止是代客承担的“标的盈亏”，更是国有大行的口碑；而对于客户而言，既损失了款项的流动性，产生了种种不便和担心，更丧失了对工商银行的信赖。

类似事件已不是今年的第一次了。

早些时候工商银行发布了提前终止公告，工商银行“安享长盈”工银财富客户专属理财产品，产品期限为1156天，原到期日期为2021年4月14日，产品到期日变更为2020年7月22日，产品期限由1156天变更为890天，此产品成立以来年化收益率5.3%。而目前市场上的“净值型”银行理财大部分利率只有不到4%的收益率。

对于被持有该理财产品的客户，其本来锁定的“高利率”被提前终止的话，是否对持有该产品客户的利益造成了侵害？

睿蓝财讯认为，对于工商银行的管理者，可能最重要的目标仍然就是保证经营平稳，即便是平庸。但如今，机构投资者的失望，以至零售客户信心受损，这种平稳局面维持起来的意义也变小许多。

李可 睿蓝财讯研究员

以90后的视角关注消费电子和传统金融，

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来源：蓝筹企业评论（ID:bluechip808）​​​​