从2023年以来，稳健理财的投资方式，越来越受到大家关注，不过目前很多稳健派小伙伴的核心仓位主要还是集中在定存、理财等标的上。

今天，就和我们一起通过这篇文章，来详细了解下基金资产中的“稳健派”：货币基金、短债基金、长债基金等资产，以及他们的底层资产逻辑、收益风险特征和选择技巧。

01 底层资产

了解一类标的，最先要了解的就是其底层资产。

虽然这些基金类型的名字可能大家都很熟悉，但对于他们的一些底层属性及特征，可能相对不是那么了解。

举个例子，大家就清楚了。我们随机选出3只产品，按各类资产占净值比分布如下：

表：各类资产占净值比分布

数据来源：wind；备注：此表格仅用于举例，不代表产品推荐或收益承诺

可以看出，三类标的底层资产还是有明显不同的：

• 货币基金：主要包括投资剩余期限较短的高等级债券、银行存款、同业存单等，以及逆回购（即表格中的“买入返售证券”）。

• 短债基金：各种债券（包括国债、地方政府债、金融债、企业债、短期融资券等，但不包括可转债），其中对短期债券（剩余期限不超过397天）的投资比例有较严格的下限，一般是不低于基金资产的80%。一般久期中枢在1年以下，部分超短债基金久期中枢设置在0.3年以下。

• 中长债基金：投资范围与短债基金基本一致，一般久期中枢在1年以上，部分基金久期中枢在2年以上。

因为底层资产以及久期中枢的不同，有时货币基金和纯债基金（包含短债基金、中长债基金等）的走势出现也会出现一定差异。

例如，在月末、年末，金融机构之间容易出现季节性的流动性紧张，此时拆借利率和逆回购利率短期抬高。

一定程度上，作为市场上资金出借方的货币基金，由于短期出借钱的利率提高了，它的收益也会在短期内出现抬升，这也是我们通常在次月初/次年初看到货币基金的7日年化收益率快速抬升的原因之一。

而与此同时，市场利率的提高会引起债券价格的下降，此时纯债基金的短期表现可能会受到负面的影响。

这就造成了货币基金和纯债基金部分时间周期走势出现差异的现象。

02 收益风险特征

表：货币基金和纯债基金近三年收益情况

数据来源：wind；备注：上表中，“货币基金”使用货币基金指数代表，“短期纯债基金”使用短期纯债基金指数代表，“中长期纯债基金”使用中长期纯债基金指数代表

从收益数据的角度来看，最近三年：

• 货币基金中位数收益率（也就是排名为最中间的货基）大约2.06%

• 短债基金中位收益率大约2.89%，整体来看最大回撤在1%以内

• 长债基金中位年化收益率可以到3.4%，但平均回撤也有1.3%

风险提示：购买货币市场基金并不等同于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现，投资需谨慎。

表：近十年各类型产品年度收益率

数据来源：wind；统计区间：20140102-20240102

从收益能力来看，基本呈现中长期纯债基金>短期纯债基金>货币基金的顺序。

而从最大回撤均值和亏损比例来看，三类基金之间的风险也是同样的顺序，可见高收益与低风险是难以兼得的。

不过，在长期持有+基金精选的背景下，整体来看，纯债基金的回撤和亏损比例都很小，但也需留意一些特殊情况引起的大幅回撤风险。

03如何选择标的

对于这三类基金而言，比较基础的选择标准有这几项：

01基金规模

规模过小的话，管理节奏可能会受申赎影响较大；规模过大则容易被摊薄收益，因此适中规模的比较合适。

从过往来看，货币基金在百亿到千亿之间都是比较理想的，而债基的规模在2亿到百亿之间较佳。

02公司规模和基金经理经验

一般来说，这两项都是越高越好。

规模较大的公司通常内部管理体系完善、信用评级系统也相对更加严格；此外，管理年限较长的基金经理有跨越牛熊市的经验，对各种市场情况都有更好的把握能力，一般在5年以上较佳。

03历史业绩表现

过往的业绩表现一定程度上能体现基金经理和团队的管理能力，可以考虑用过去的年化收益、最大回撤、calmar比率等指标来对基金进行筛选。

一般可以设置一个自己对于最大回撤的心理接受底线，在这个底线之上，再去筛选收益率和风险收益比较高的基金。

特别地，对于债券基金而言，有时过高的历史收益率不一定是好事。因为部分债券基金的高收益率，是通过比较激进的债券信用资质下沉获得的。

因此，大家必须要谨慎识别这些基金，看到收益率背后的风险。

很多小伙伴对银行理财、定存的收益率了然于胸，而对于货基、短债、长债的收益风险特征反而不大了解。

实际上，如果我们清晰了解了货基、短债、长债的收益风险特征后，再进行综合的资产选择，那稳健投资将会有更多、更广阔的配置方案组合。

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