前言

之前中海油系列，写了一篇中海油的财务分析《喵会计带你做中海油财务分析》，很多粉丝强烈要求单独开一篇，把现金流量表分析说说透。现在大家都越来越同意看利润表不如看现金流量表的观点，也同意看一家企业运营是否健康、是否有分红能力、值不值得投资，重中之重看现金流量表！

因为现金流量表的设计有很多不合理的地方，投资者很难一眼从现金流量表里获取做投资决策有用的信息，还经常会被现金流量表所误导。所以教会大家如何把上市公司财务报告中提供的会计意义上的现金流量表调整到投资者可用的现金流量表是一门技术活儿！

目前财务报告准则下现金流量表的弊端

现在的中国准则，基本上是抄美国准则的。我已经在不止一个会计处理问题上，吐槽过美国FASB的糟老头子们了！FASB是什么？全称Financial Accounting Standards Board，翻译成中文类似财务会计准则委员会吧。

老美普遍数学不大好，大家是知道的，我高三参加AIME（美国数学邀请赛）的成绩是遥遥领先于全美第一名的，这还是美国人自己搞的数学竞赛。FASB这帮糟老头子有的做过会计、有的做过审计，但是同时做过会计、审计、上市公司CFO和投资人的，估计就没有了。不懂得从报表使用者的视角来看财务报表如何编制，能够用起来更方便、更直观、更公允。把一句中国成语送给他们——闭门造车！

投资者视角

从投资者视角来看，无非要搞明白以下三个问题：

公司钱从哪里来？

公司钱花去了哪里？

公司还剩多少钱？

现金流量表应该是为解决这三个问题服务的，而不是被拗口的财务报告准则绕晕了头！

喵会计带大家抽丝剥茧，一层一层把现金流量表的迷雾拨开。

现金包含的内容：

• 现金流量表上的现金及现金等价物和资产负债表上的货币资金就不是一个口径，主要相差的是3个月以上的存款，其他不常见的就不细究了。

• 在投资者眼里，3个月以上的存款、低风险理财产品、货币基金、国债等其实都可以算现金，只是其中有一部分流动性受限而已。

• 以中海油为例：交易性金融资产和非流动资产中的其他非流动金融资产其实也都是现金。喵会计建议大家去这些资产负债表科目的详注看一眼，把类现金的金额调整至现金。为了保持一致性，同时也需要把年初数/期初数同样做调整。

经营活动：

• 中国准则现在用的是直接法，IFRS用的是间接法，喵会计觉得间接法比直接法直观多了，如果两选一的话，喵会计选间接法，当然如果都能看到，则更好。

• 间接法可以一目了然的看到应收账款、其他应收款、存货的增加是占用现金流的，但是欠别人一屁股债是可以增加现金流的。会计初学者可能很难理解这个点，老司机就轻车熟路了。

• 经营性应收的增幅如果小于收入增幅，还算情有可原，如果大幅度超过收入增幅，就要亮红灯了。

• 经营性应付也并非越多越好，虽然能贡献经营活动现金流，但是毕竟是负债，总要还的。

• 我喜欢经营性应收应付都（相对于收入）比较小的公司，说明经营比较健康。如果经营性应收大于一整年的收入的话，说明这家公司运转的相当吃力了，相应的他的应付肯定小不了。或者干脆就是管理层自己炮制出来的收入形成的永远无法收回的应收账款【贾会计杰作】。

• 存货并非越多越好，或者越少越好，还是要和该行业的平均周转天数相匹配的，当出现明显异常的时候，一定要引起高度重视。比如以前LDK，管理层跟你说拥硅为王，所以囤了很多原生多晶硅的原材料，事实上是金属硅或者其他杂质较多的低劣硅料占用了库存，从而虚减了营业成本，虚增了利润【彭会计杰作】。或者账上有很多扇贝，实际上都“游走了”【吴扇贝杰作】。

筹资活动：

• 筹资活动最有问题的就是把利息支出和股息支出挤在一起列示，中海油是把他们分开的，很多国内会计师事务所出的报告是合在一起的。一个是股权融资所付出的成本，一个是债权融资所付出的成本，怎么能放在一起！对于股东来说，一个是给外人的钱，是我的成本费用，另外一个是我真真实实赚到的钱！

投资活动（问题最严重的放在最后讲）：

首先买理财买基金、投（非合并范围内的）公司、买固定资产、长期资产都放在投资活动，根本看不清，也抓不住重点。

结合第一段“现金包含的内容”我说的，我觉得定期存款、买理财、买基金都应该从投资活动中调出去。

投资于外部公司和投资于CAPEX，应该分列出来，这点四大的财务报表很清楚，国内所出的报告经常混起来。

收回投资收到的现金那更是大杂烩了，应该如支出一样清楚的分列出来。

以上讲的还只是列示不清的问题，接下来要讲准则有问题的地方以及被上市公司滥用的地方：

我在讲ST美尚的时候说过：园林项目投资，就是这家公司的主营业务，项目的收入算做经营活动收入，而项目的支出却放在了投资活动支出，这样就美化了经营活动现金流，误导、欺骗投资者。

乐视买十年的版权，对应的是广告费收入，放在经营活动现金流，而支出却放在了投资活动，因为授权虽然是十年，真正的受益期只有一年。把收入和成本项错位放置，就会让投资者觉得公司很赚钱。

长电集中在头几年把6000亿的大坝建设成本支出了，因为受益期是50-100年的，放在投资活动没问题。但是日常的维护费，也放在了投资活动，而水电站的成本绝对大头就是折旧和维护费放在了投资活动，另外一个大头利息支出放在了筹资活动。这样列示下，经营活动基本上是只进不出了（只剩工资等小头了）。

笔者的建议

准则制定的比较傻，喵会计只能喷几句，是改不了的。大家只有在做现金流量表分析的时候，亲自上手做调整，去伪存真、抽丝剥茧了。敲黑板，重点看投资活动！投资活动里面藏了大量的经营活动现金流出，需要一条一条的理出来，不然就被美化过的经营活动现金流骗了！

对此，您怎么看？