人民银行上周宣布创设「证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）」后，周五（18日）正式启动有关操作，并联同中国证监会发布具体细则。首批获准参与互换便利操作的20家证券及基金公司名单亮相，申请额度已超2000亿元（人民币．下同）。官方媒体引述专家表示，这项工具将大幅提升非银机构的融资能力，有望为股市带来增量资金。

费率公开招标 股票ETF债券可抵押

中国证监会周五发表声明，称已同意20家公司开展互换便利操作，要求相关机构加强合规风控管理，主动配合做好这项业务，发挥维护市场稳定运作的正面作用。首批上榜的券商有17家，包括中信証券（6030.HK）、中金公司（3908.HK）、国泰君安（2611.HK）、华泰证券（6886.HK）、申万宏源（6806.HK）等，至于基金公司则只有华夏基金、易方达基金及嘉年华基金3家。

同日，人行与中证监联合印发《关于做好证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）相关工作的通知》，向参与互换便利操作各方明确业务流程、操作要素、交易双方权利义务等内容。简单而言，人行将透过公开招标确定互换费率及得标结果，并委託特定的公开市场业务一级交易商中债信用增进公司，与符合产业监理部门条件的证券、基金、保险公司进行互换交易。

互换期限1年，可视乎情况展期；可用抵押品包括债券、股票ETF、沪深300成份股及公募REITs等，折扣率按抵押品风险特徵分档设定，原则上不高于90%。

另外，中债信用增进公司及证券、基金公司等相关参与方，对抵押品进行「盯市」（mark to market）管理，并合理设定补仓线。

人行在公告中重申，透过此工具所获得的资金只能投向资本市场，用于股票、股票ETF的投资和造市。综合内地传媒报道，操作细则明确，证券、基金、保险公司透过互换操作所获的国债或互换央票，只能在银行间市场以回购方式进行融资，实施专案额度管理，涉及的相关交易不纳入债券正回购余额、银行间市场债券借贷规模等考核，并放宽相关经营性指标。另外，买入的股票可以对沖，但对沖规模不能超过融资金额的10%。

发挥机构投资者稳市场作用

据报，为方便市场了解有关操作的实际情况，人行将于每次互换操作结束后发布交易公告，披露相关操作讯息。

新华社引述业内专家表示，机构申请的2000亿元额度本质是央行授信，是潜在的增量资金，并非一次就用完，会持续为资本市场带来增量资金。互换便利将更好发挥机构投资者资本市场稳定器的作用，在面临投资者赎回压力时，金融机构可採取换券抵押，而非贱卖股票的方式筹资，缓解「股市下跌－投资者赎回－卖出股票－股市进一步下跌」的负反馈。