撰写专栏文章，笔者一般会聚焦如何累积和捍衞第一桶金，原因很简单，香港的人均财富中位数是48万美元，有超过100万美元的则有43万人，佔全港人口约7%，所以大部分读者都应该对第一桶金有所共鸣，就算今天还没有累积到第一桶金，中位数的48万美元，还算是个能接触到的目标。

累积第一桶金，现代建议离不开各地指数ETF，以月供等策略累积持盘。背后原因是尽量简化投资过程，让投资者专注返工，靠职场升迁来扩大现金流。最近有前学生找我，说已经累积了第一桶金，下一步的长期目标自然是逐步化成现代投资组合，于是问我到了这阶段，反正职场发展尚可，那应该继续原有月供策略，开始寻找其他机会，还是把现有资金大规模换马，化成多元化组合？

积极管理「二之丸」

也许此阶段可以参考一下中世纪欧洲和日本的城堡建设，大城的城墙往往有数层，例如东京由江户城发展出来，现时皇宫外的护城河，属于当年最中心的城墙，称之为本丸。本丸外再有一层城墙，裏面就是二之丸。现代二之丸城墙早就拆掉，但是例如东京核心金融区叫丸之内，就是二之丸之内的意思。

当年城堡规模代表实力的年代，还有三之丸、西丸、北丸等城墙，外人要攻入本丸，最少要攻破三重城墙。

笔者观察具规模客户的资金分配，往往都有一层一层。《不倒灯塔》建议把资金分为八成稳定生息的基石盘、两成进取的楼梯盘，是资金分配的雏形。有客户资产规模达10桶、20桶金，基石盘就更可以分出本丸和二之丸。本丸持有指数ETF和债券，客户极少买卖，而所生现金流就足够客户一家开支。

另外有一层二之丸，持有银行股、房託、公用股等高息股或ETF，但客户就会按股价高低，在同系或同板块之间买卖。例如今年夏季末，港股尚未炒起的时候，公用和基建股如电能实业（00006）和长江基建（01038）先行炒起，客户就将之换成长和（00001）。又或者今年澳洲嘉民大升四成，带动全澳房託ETF亦涨两成，客户就将之换成尚在待机的英国房託。

称这些会换马的仓位为二之丸，是因为发现客户的日常生活根本不需要二之丸的现金流，因此可以接受一定的波动，但这些换马行动会逐步增加现金流，例如以现价把电能实业换成长和，明年仓位收到的股息就会上升7%，澳洲房託ETF换成英国的Land Securities和British Land，现金流亦增长了两成。

客户认为，组合总价值当然重要，但每年年底的数字都受自己控制不了的外围因素影响，谷底谷顶都和现实脱鈎。相反，无论是换马、企业自身的盈利增长，以及近年流行的每年回购，投资者都能确实分析，由此而来每季现金收入的按年升幅，反而是他的管理重点，目标是按年增长能做到平均10%至15%。

20只高息股够换马

相对于几桶金的投资者，我的前学生算是累积了类似本丸的指数ETF组合，因此他的疑问是如何建立二之丸。

如果有时间研究，当然可以慢慢累积股价有折让的高息股，既累积仓位，亦累积知识。对大部分人来说，研究20只高息股，其实要换马也差不多了。不过太忙的话，继续月供指数ETF，进一步壮大本丸其实亦是良策。

作者为安泓投资的投资总监，亦为香港大学房地产及建设系客席副教授。

杨书健