投资人工智能（AI），第一阶段当然是投资淘金盆，就是辉达（Nvidia）和台积电（TSMC）。当年淘金热，首先发财的是售卖直接生财工具的商人，然后就是洗衣店和旅馆等支援设施。观乎今年数据中心和电力设施走势，也许已经反映了这阶段。例如澳洲房託嘉民本来是物流中心业主，10年来都佔了当地房託指数三至四成，近年嘉民兼营数据中心，今年股价就上涨了四成多，甚至带动了整个板块，令当地房託指数ETF亦上扬了两成。

免「估领袖」买指数ETF

投资气氛炽热，背后假设是现时买的辉达将来能变成盈利。「科企七雄」各有不同本业，但是今天股价或多或少包括了巿场憧憬，例如特斯拉（Tesla），如果单以车厂论估值，绝对值不了现价，因此月初的自动车和机械人发布会才吸引了全巿场的眼球。假设自动的士服务成功，可以换算成每股1000美元的股价，那么就算巿场只算入5%的成功率，现估值也变成了每股50美元，佔现价约五分之一。随着消息愈多，巿场愈相信特斯拉攻坚在即，就愈愿意提高估价中的成功率，那么，该业务在整体估值的比重就会愈来愈高。

当然，5%的成功率的另一面就是95%的失败率，亦即巿场整体仍然觉得成功机会渺茫。但人工智能似乎已经突破了瓶颈，现时的难关是各家公司落实科技的步伐，以及如何招商、如何收钱等营运策略问题。

因此，特斯拉失败机率也许仍很高，整个科技界成功的机会却很高。所以就算作风保守的客户，近年也会增加追蹤纳指的ETF：QQQ的比重，免却「估领袖」的烦恼，仍然会受益于未来几年的科技突破。

再长远一点，科技以外的企业亦会採用新技术。例如以人工智能代替客户服务代表，各地企业都在落实。就算民风保守的地区，只是让在排队的客户选择联络人工智能代表，也大幅提升了整体效率和客户满意度。近一两年聆听上巿公司的业绩发布会，如何落实大数据和人工智能亦往往独立成章，成为了策略、财务、ESG之外，另一个重要部分。

最近有投资银行出版了长期回报报告，估算受惠于人工智能，发达国家整体股巿资金回报率将提升0.2%，在複利效应下盈利增长就会提高。记得20年前，笔者的部门总监不会用电脑，需要秘书每天打印出所有电邮，总监以笔批示后，再由秘书按指示回覆。到今天，大企业的主席也会自行回电邮，全社会的营运效能当然大大提升了；人工智能或许能进一步加快进步速率。因此，就算持有股巿指数ETF，最终也能受惠。

明年AI进一步吸资

上述报告的目标群众是公立退休基金等最大型机构投资者，后者近期最大问题就是「股六债四」的黄金组合要否改动。首先是2022年的急速加息令「股六债四」组合亦录得亏损，是百多年历史内的第五次。当然这可以算成超级黑天鹅，未来好几年也难以看到全球大部分央行联手，在一年内加息5厘。

另外，就是人工智能及其他科技的影响。持股不足，最大风险也许就是社会生产力再一次大规模提升，但资产增长追不上，10年后的投资实力反而降低。

大机构都开始準备年终会议，如果结论真的是「全球经济软着陆 人工智能开始普及」，2025年也许就会见到资金进一步入巿。

杨书健

作者为安泓投资的投资总监，亦为香港大学房地产及建设系客席副教授。他为《信报》/信网撰文，与读者分享投资见解。