文/新浪财经意见领袖专栏作家 夏心愉

买银行理财的朋友，是否记得去年6、7月份，随着当时债市走弱，有好几家银行的理财产品出现过盘中净值大幅下跌，甚至跌破了投资者购买时的本金。

“买银行理财还能亏损？”当时有不少投资者觉得不可思议。那时候我们都有点“老脑筋”，以为破刚兑只是嘴上说说，心里总相信既然是较低风险的银行理财，就得做到旱涝保收。其实不然。

想想也挺有意思的哈，也许这就是在一个颠倒幻象世界里呆久了以后的反应：会觉得正常的是不正常的，觉得不正常的是正常的。

顺着这个事情，大家可以反过来想想：去年年中开始债市就宽幅波动了，而债券类资产又是很多银行理财里占大头的底层资产，那底层资产都大跌了，银行理财不波动反而才是奇怪的吧？这就好比我们买了个公募基金，基金投的资产都跌了，基金怎么能不跌呢？

但大家要问了，既然是市场走势造成的，那为啥只有几家银行的部分定开式理财产品波动得特别明显，其它银行同类理财为啥就不怎么波动，难道是它们的底层资产都没受影响吗？

并且敏感的投资者可能还发现了一个更深刻的问题，为啥当时出现产品大幅波动的，反而是几家零售业务做得更活络、更市场化的银行？“优等生”反而考不好了？

抹平波动的“摊余成本法”

今天的“愉见财经”就要给大家解密，除了市场影响外，还有一个因素影响着理财产品净值波动，那就是会计上的计价方法。

我们暂且粗略地把这些产品的计价方法分为两大类：“市值法”以及“摊余成本法”。

用“市值法”计价，那就是产品所投底层资产的公允价值计量；而用“摊余成本法”，则意味着估值对象以买入成本列示，按照票面利率或商定利率并考虑其买入时的溢价与折价，在其剩余期限内平均摊销，每日计提收益。

注意这里头的“平均摊销”。用大白话来说，所谓“摊余成本法”，就是计算手里资产持有到期预计能赚多少钱，然后把这些收益平摊到持有的每一天，这样计价的好处就是能抹平波动，投资者看到的每日收益相对稳定。

但这样做的弊端是，它不能实时真实地反应底层资产走势。甚至个别情况下有些没必要的“刚兑”，也便悄悄躲在“摊余成本法”的魔术手套里进行了，这并不符合资管新规对于更透明、更市场化走势的期待。

所以接下去，这样做，恐怕越来越难了。

“摊余成本法”倒计时

最近有一条市场传言，说是监管已经召集六大行开会，要求资管过渡期结束后（今年年底结束），对于定期开放式理财，不得再存续或新发以摊余成本计量的这类产品了。

有一家大行理财子公司的人士告诉“愉见财经”，最近他们的确正在梳理各类以“摊余成本法”估值的产品，且由于涉及面太广，整个公司迎来了“摊余成本法”倒计时。

他表示，除了过渡期之后板上钉钉要改用市值法进行公允价值计量的产品外，从9月1日至10月31还有两个月的过渡期，届时监管对于“不活跃可摊余”等之前银行模棱两可的定性，都进一步收紧了规范。

什么叫“模棱两可”？哪些可以摊余成本、哪些不能呢？这里就要梳理一下监管政策了。

事实上，在资管新规的过渡期内，前前后后，监管给银行使用“摊余成本法”留了四道口子：

口子一，封闭式产品，且所投金融资产以收取合同现金流量为目的并持有到期的；

口子二，封闭式产品，且所投金融资产暂不具备活跃交易市场，或者在活跃市场中没有报价、也不能采用估值技术可靠计量公允价值的；

口子三，过渡期内，对于封闭期在半年以上的定期开放式资产管理产品，投资以收取合同现金流量为目的并持有到期的债券，可使用摊余成本计量，但定期开放式产品持有资产组合的久期不得长于封闭期的1.5倍；

口子四，银行的现金管理类产品在严格监管的前提下，暂参照货币市场基金的“摊余成本+影子定价”方法进行估值。

毕竟，考虑到此前机构们的刚兑压力和惯性都太大了，投资者刚开始也普遍见不得自己买的银行理财飘绿，所以符合以上条件的这些产品，在过渡期内是允许使用“摊余成本法”的。

但即便有这四道口子，也不应该有那么多产品都跑来“摊余成本”呀？所以这里头，又要再叠加银行们动的一些些小脑筋，比如听说有的银行在产品期限上做文章，开放式产品以非标资产有“提前赎回条款”“分期还款安排”为由，投资到期日晚于最近一次开放日的非标资产；又例如在在资产性质上做文章，故意披上“不活跃”外衣。这样就可以套用“摊余成本法”了。

看来银行们曾经很能咬文嚼字，把四道口子交织在一起打出“组合拳”，就撕出了一道符合“摊余成本法”应允空间的更大“口子”。结果就是，总有那么一批本来不应被“摊余成本”的产品也挤了进来，因此也有一些本来应该出现的产品收益波动，被抹平了。

这样做难免会拖缓整个银行理财的市场化的进程。而且，对银行之间的竞争格局来讲也有不公平的地方：有那么点“老实人吃亏”的意思。那些最“听话”最合规最快市场化的银行，他们的部分定开产品反而波动大，投资人用脚投票，反而对此不待见了。这也部分回答了前文中的设问：为何去年6、7月份敢亮出理财真实波动的银行，反而是业内零售最好的那几家。

最后说回今日主题。随着资管新规过渡期进入尾声，监管对于“摊余成本法”的使用逐渐收紧，我们这些投资者的思维也要跟上理财产品的市场化进程，不执着于“刚兑”，更了解自己所投产品的底层资产。因为曾经表现得稳如泰山的银行理财，以后波动也可能会变大起来了。

　　“平时都是教大家怎么保养自己的皮肤，今天来教大家如何保养自己的钱包。”在小红书上，一位美妆博主在最新的视频中并没有教粉丝们如何护肤，而是教大家如何，向粉丝们推荐了一款目前市场上常见的投顾产品。

　　越来越多的新媒体“大V”做起了“跨界”内容。中国报记者发现，近期，在小红书平台上，有不少来自美妆、学习、休闲生活、育儿等非财经领域的博主会结合自己的理财经验向粉丝推荐基金投顾产品，进行理财产品的“种草”。

　　不过，看似热热闹闹的新玩法，却有很多合规和专业性方面的问题。“类产品的推荐，需要推荐人具备一定的专业知识，基金投顾类产品亦然。”一位业内人士对记者表示，“如果产品的表现不及预期，那么对于这些博主来说，也是一种个人品牌和口碑的消耗。”

　　博主跨界“种草”

　　“近期为大家测评了一款理财产品，非常适合咱们想要搞钱的姐妹们，我用这个产品赚出了一套化妆品的钱！”美妆博主从产品的年化收益率、回撤幅度、常用功能等角度对这一产品进行了测评，并与其他产品进行了比对。但记者发现，这一场测评更多聚焦于理财产品的优势，对产品风险等方面的内容几乎没有提及。

　　“跨界”到基金投顾领域进行宣推的博主在小红书平台上并非个例，不少来自休闲生活、好物分享、育儿、时尚穿搭等多个领域的“大V”们都做起了理财产品的测评视频和笔记。记者发现，这些博主大多具备以下标签或特点：妆容精致、高学历、高收入、高素质、具备一定生活品味、生活条件较优越……

　　但从小红书平台目前点赞量较高的视频中可以看出，“大V”们推荐的产品较为单一。记者在小红书搜索框输入“理财产品”“理财推荐”等关键词后，点赞量数据较为可观的视频所提到的产品重复度较高，均围绕市面上常见的2-3款产品进行宣传。

　　理财测评不容易

　　在“大V”们的大力“种草”下，粉丝们是否真的“买账”？

　　记者私信了几位在视频评论区活跃度较高网友后发现，“大V”们的测评视频的确具备一定号召力。

　　有用户对记者表示，一般情况下，具备“高精尖”人设的博主的粉丝有更大潜质成为理财产品的目标客户。

　　作为一位小红书平台的“深度用户”，罗明（化名）曾在某时尚类博主的推荐下购买了基金投顾产品，她对记者说：“在我了解理财产品的时候，‘高知’标签的博主会对我产生比较大的吸引力，如果这个博主只是长得好看，给我很重的营销感，那我不太可能相信这个人是懂理财的，只有那种生活条件比较好，同时具备高知人设的博主，我才会去认真看他的‘种草’笔记或视频。”

　　但在信息极度碎片化的互联网平台，内容为王的逻辑从未过时，不少粉丝已经具备一定的内容质量辨识能力。一位粉丝对记者表示，是否要花“真金白银”下单，仍要看博主创作的内容本身。“首先，我要看理财测评的内容是否制作精良。其次，我不仅要看这一期的内容，还会看她之前分享的笔记，如果我发现有任何的‘洗稿’痕迹，或者有一定的营销感，我对她的好感会大打折扣。”小红书用户齐瑞（化名）表示。

　　齐瑞以目前不少“大V”在推的某一投顾产品为例，向记者分享了自己的看法。“比如这一类产品，很多小红书的博主都在推，但是你会发现，他们叙述的角度、引用的图例都是类似的，那么哪怕这种产品的很不错，我在内心也会产生一定戒备感。”

　　合规性与专业性存疑

　　跨界新玩法，还存在合规性和专业性的问题。

　　天相投顾基金评价中心对记者表示，上述行为显然存在风险。首先，博主推荐的产品如果属于非合规产品，这种行为已经涉嫌违法，另外如果在没有执业资格以及进行投资者适当性管理的情况下公开推荐产品，也可能涉嫌违规；其次，即便博主满足合规要求，其制作的笔记仍然可能存在缺乏专业知识等风险。

　　此外，天相投顾基金评价中心提到，有的博主可能因为推荐特定的产品而获得佣金或其他形式的回报，这可能导致他们的推荐不完全客观和诚实。

　　“在做出任何投资决策之前，建议寻找正规持牌金融机构寻求专业投资顾问的建议，并对相关产品进行彻底的调查和研究，同时注意自己的风险承受能力与产品是否匹配。”天相投顾基金评价中心表示，“此外，这也提示基金管理人以及销售机构，市场上仍然存在很多投资者尚缺乏专业投资知识，所得到的投资者还不够。因此，基金管理人以及销售机构应该在努力获得投资者信任的同时，坚持进行投资者。”

　　有业内人士也表示，单从内容本身看，不少视频仍欠缺专业性。“首先，在风险提示方面，不少博主并没有对产品可能会面临的风险进行告知，甚至在有的视频中，提示风险的相关字样被正文覆盖，致使用户很难看到提示信息。其次，很多博主仅仅将测评角度聚焦于产品的业绩和回撤，对产品的设计理念和资产配置情况均没有分析，这样的测评是不够全面的。”

　　一位知名投顾“大V”对记者感慨，“口碑的积累不容易，对博主而言，需要把控好内容与营销两者之间的分寸。”

      9月9日，“欧葆庭99公益义卖会暨欧葆庭夕阳红艺术节”在上海欧葆庭顾村国际颐养中心盛大举行。上海市宝山区顾村镇党委委员冯群、上海市老年基金会宝山区代表处副会长李瑞发、著名油画家冯健亲、U&ME Club艺术中心创始人Ashley LIU、欧葆庭中国区 CEO 柯烨明（Benoit GARCIN）、欧葆庭中国区COO邢珊珊等嘉宾领导，以及欧葆庭顾村国际颐养中心的长辈、上海工艺美术职业学院志愿者们共同出席活动。

      上海市宝山区顾村镇党委委员冯群致辞表示：“欧葆庭顾村国际颐养中心为顾村养老服务事业发展提供了积极的示范和引领。此次为著名艺术家冯健亲先生及欧葆庭夕阳红艺术课程班的学员搭建平台开展艺术纪念品及文创作品义卖活动来筹集善款，支持老年人艺术教育和社会福利事业，正是鼓励新时代老年人老有所学，老有所为，老有追求的具体体现。未来，顾村镇将持续加大对养老事业的投入和支持力度，持续提升养老机构服务水平和质量。希望欧葆庭继续做好养老行业的领头雁、排头兵，把国际化、专业化的养老服务理念进一步拓展延伸至社区，为更多群众和家庭带来更高品质、更多元、更有温度的养老服务新体验。” 

      上海市老年基金会宝山区代表处副会长李瑞发向大家介绍道：“非常开心能够参加在养老机构的义卖活动，尤其是在一家中法融合的养老机构中，这样的活动不仅对于老年朋友来说是一个很好的机遇，同时也代表着中法友谊又更上一层。本次筹集的善款将捐赠给上海市老年基金会，用于宝山区助老事业的发展，让更多老年人老有所依，过上幸福晚年生活。欧葆庭是中法建交50周年之际签署的重点中法合作项目，今年是中法建交60周年，希望上海欧葆庭再接再厉，再续中法友谊故事，谱写更辉煌的篇章，打造一流品质的养老服务。” 

      欧葆庭中国区 CEO 柯烨明致辞表示：“欧葆庭一直积极参加社会公益，过去三年，欧葆庭累积为困难老人及自闭症儿童募捐善款20余万元。今年是中法建交60周年，也是巴黎奥运会之年，在这个特殊的时刻，作为一家连接中法友谊的企业，我们很高兴举办此次活动，将艺术与社会责任联系起来，我本人也从巴黎带回了本届奥运会的纪念品，它们不仅代表着奥运精神，也代表着团结与和平。” 

      本次活动的义卖品来自原南京艺术学院院长、著名油画家冯健亲，及其学生南京艺术学院退休副教授徐如宁、南京艺术学院副教授乔爽与欧葆庭夕阳红视觉艺术课程学习班学员的作品。2024年，冯健亲在欧葆庭开设了针对老年人的美术课程，他表示：“开设美术课是希望让大家的思维活跃起来，让大家的生活美起来。”参加此次学习班的长辈都是八旬九旬的老年人，他们曾经从事科学、医疗、技术等领域的工作，从未接触过美术。但经过6个月的学习，他们从零基础开始，逐渐掌握了绘画的基本技巧，甚至开始进行自己的构思与创作。

      作为此次课程的指导老师之一，南京艺术学院退休副教授徐如宁表示：“长辈们都很有自己的想法，而且很特别，他们能够将中国文化与法国元素很好地融合，彰显中法深厚友谊。在冯院长与老师们的鼓励下，长辈们创作了一幅幅生动的图案画。南京艺术学院副教授乔爽表示： 长辈们虽然已经八十九十岁了，但他们对自己的作品非常执着，非常努力地要把自己的作品画好，他们从不觉得自己是老年人就放弃对美好的追求。                                                                                                                                                                

      欧葆庭入住长辈学员代表张爷爷在发布会上表示：“我是搞电子科学的，主要跟计算机、通信这些打交道，从未涉及到画画行业。学画画完全是零基础的门外汉。很荣幸参加了著名画家冯院长开设的课程。冯院长针对我们入住老年人的特点，编写出有特色的教材。让我们了解到美的规律，色彩构成和画图的手法等，短短不到半年时间里，我们从只会画简单的线条，到临摹彩色丙烯画，最后创作出有创意的图案作品。在欧葆庭大家庭里经过半年的画画学习，让我们仿佛步入色彩斑斓的世界，提高了生活品味、丰富了我们的晚年生活。”

最终，长辈们的作品应用到了丝巾、T恤、帆布包等生活服饰用品上，本次开幕式是他们的作品首次公开亮相，长辈们身穿印有自己创作的图案的衣服和围巾，在T台上向大家优雅地展示，博得了阵阵掌声。同时，他们的作品也是本次义卖会的主角。

      除了长辈们设计的服饰，义卖会现场还有来自冯健亲院长《欧葆庭之花》油画系列的海报、明信片与画册，受到了“粉丝们”的热烈欢迎，纷纷要求与他签名合影。

      本次活动现场，上海欧葆庭与U&ME Club艺术中心达成合作，并进行了授牌仪式。U&ME Club艺术中心创始人、资深艺术策展人Ashley LIU表示：“U&ME Club艺术中心长期致力于跨文化交流，未来将与上海欧葆庭合作，在中法交流等艺术活动领域共同前进。”

      值得一提的是，来自上海工艺美术职业学院“小柿子”志愿者们给长辈们画下了一幅幅可爱的漫画形象，欧葆庭员工也赠出了自己收藏的精美小物件支持义卖，共同助力公益！  

      欧葆庭公益之路

      欧葆庭中国积极践行企业社会责任，以“亲其所爱，乐其所为，中西交融，向善而行”的社区文化为宗旨，积极参与社会公益。

      自2013年以来，欧葆庭中国先后组织如“为爱行走”徒步公益活动，“忘记自己，不忘爱你”认知症科普进社区活动，“把爱带回家”公益涂鸦展等项目。

      2021年起，欧葆庭中国正式开始参与“腾讯99公益日”活动，为孤残儿童守护健康，为困难老人点亮幸福晚年，直接捐款及募集捐款金额总计超过20万元。

      值得一提的是，欧葆庭中国的入住长辈高度认可公益活动意义，通过参与公益、奉献善心，保持与社会的紧密联结，并与受助的儿童结下深厚的友谊。

      今年久久公益节到来之际，我们将继续践行“向善而行”的企业文化，欢迎大家参加欧葆庭公益义卖，十年如一日，久久做好事！