南财理财通课题组 薛茹云 陈子卉

编者按：春秋五度，自2019年5月首批理财公司开业以来，全国共有32家理财公司成功获得开业许可。成立五年以来，理财公司坚持人民至上，回归本源，洁净起步，践行新发展理念，积极布局产品体系建设，丰富创新产品线，持续引导理财资金流向实体经济，理财业务取得了里程碑式的成就，开启了银行理财高质量发展的新篇章。

在历经净值化转型阵痛、“破净潮”洗礼后，当下理财市场已呈现出新格局。在理财公司五周年发展之际，南财理财通课题组从资产规模、产品结构、资产配置、理财投资者、银行理财代销这五大维度复盘银行理财公司转型历程，回顾银行理财产品全面净值化的规范发展新阶段，试图勾勒出近几年来银行理财生态变迁图谱。

2022年理财规模一度负增长，2024年6月末规模回升至28.52万亿元

2018年“资管新规”出台，银行理财正式打破刚兑，开启净值化转型。从银行理财资产规模来看，2018年至2021年，银行理财规模持续上涨，其中2021年末规模同比增速达12.14%，存续规模升至29万亿元。受到2022年底债市“破净潮”影响后，居民风险偏好逐渐下移，理财规模在2022年末同比负增长。截至2023年末，全市场理财产品存续规模为26.80万亿元，资管市场已形成理财、公募基金、保险“三雄鼎立”格局。截至2024年上半年末，理财产品存续规模28.52万亿元，较年初增加6.43%，同比增加12.55%。

理财净值化转型持续纵深，2021年底保本理财规模压降至0 

随着银行理财净值化转型程度不断纵深、老产品持续压降和新产品不断发行，净值型产品占比持续提升。2018年被称为“资管元年”，从当年市场情况来看，银行理财业务总体过渡平稳，截至2018年底，非保本理财产品4.8万只，存续余额22.04万亿元，与2017年底基本持平。2019年末，净值型产品余额仍低于非净值型产品余额，而截至2020年末，净值型产品占比已升至67.29%。2021年底，保本理财产品规模已由“资管新规”发布时的4万亿元压降至零，净值型产品存续余额26.96万亿元，占比92.97%，较“资管新规”发布前增加23.89万亿元。

近年来净值型产品占比继续提高，绝大部分存续产品为净值型产品。2022年末，净值型产品余额26.4万亿元，占比95.48%。2023年末、2024年6月末净值型产品余额分别增加至25.97万亿元、27.84万亿元，占比分别升至96.9%、97.61%。

银行理财结构失衡加剧，单边化布局固收产品

从2019年至2023年全市场不同投资性质理财产品占比变动情况来看，银行理财结构失衡的问题不但没有解决，反而越来越单边化，固定收益类产品占比持续提升，混合类产品占比则不断下滑，权益类、商品及金融衍生品类理财产品规模较小。

特别是2021年之后，股市出现比较明显的调整，银行理财在权益市场屡屡受挫，反而债市在货币宽松的大环境下处于牛市，这也造成了银行理财越来越喜欢布局固收市场，权益类产品占比几乎到了忽略不计的地步。

截至2023年末，从全市场总量来看，固定收益类产品存续规模为25.82万亿元，占全部理财产品存续规模的比例达96.34%，较年初增加1.84个百分点；混合类产品存续规模为0.86万亿元，占比为3.21%，较年初减少1.89个百分点；权益类产品和商品及金融衍生品类产品的存续规模相对较小，分别为0.08万亿元和0.04万亿元。

2024年上半年理财产品结构失衡进一步加剧。截至2024年6月末，固定收益类产品存续规模为27.63万亿元，占全部理财产品存续规模的比例达 96.88%，较年初增加0.54个百分点，较去年同期增加1.73个百分点；混合类产品存续规模为0.78万亿元，占比为2.73%，较年初减少0.48个百分点，较去年同期减少1.65个百分点；权益类产品和商品及金融衍生品类产品的存续规模分别为0.07万亿元和0.04万亿元。

低风险等级产品占比持续提升，产品向低波稳健集中

从2020年至2023年全市场不同风险等级理财产品占比变动情况来看，低风险等级理财产品占比不断提升，一级（低）风险等级产品占比由2020年的12.06%升至2023年的33.43%。与此同时，三级（中）风险等级产品占比不断下滑，投资者风险偏好呈现逐渐降低趋势，银行理财也在顺应趋势发行低波动产品。

具体来看，截至2021年底，风险等级为二级（中低）及以下的理财产品规模24.06万亿元，占比82.97%；风险等级为四级（中高）和五级（高）的理财产品规模0.11万亿元，占比0.37%。此后低风险等级产品占比持续提升，风险等级为二级（中低）及以下的理财产品2022年末、2023年末、2024年6月末存续规模分别为24.54万亿元、24.87万亿元、26.83 万亿元，占比分别为88.73%、92.80%、94.07%，无论存续规模还是占比均逐年增加。

风险等级为四级（中高）和五级（高）的理财产品规模和占比也有所增加，2022年末、2023年末、2024年6月末存续规模分别为0.10 万亿元、0.19万亿元、0.24万亿元，占比分别为0.38%、0.71%、0.85%。

封闭式产品中1年以上期限规模占比提高，为市场提供长期稳定资金来源

“资管新规”发布后，全市场封闭式产品中1年以上产品存续规模占比整体上呈现提高趋势。截至2021年底，1年以上的封闭式产品存续余额占全部封闭式产品的比例为62.96%，较“资管新规”发布前提高 54.80个百分点；90天以内的短期封闭式理财产品实现清零。

到2022年末，1年以上的封闭式产品存续规模占比有所上升，占全部封闭式产品的比例为 72.60%，较上年同期增加9.64个百分点。

2023年，新发封闭式理财产品加权平均期限在288至381天之间，截至2023年末，1年以上的封闭式产品存续规模占全部封闭式产品的比例为 67.02%，较年初减少5.58个百分点。

2024 年上半年，新发封闭式理财产品加权平均期限在303至392天之间，为市场提供了长期稳定的资金来源。1年以上期限存续规模占比再度上升，截2024年6月末，1年以上的封闭式产品存续规模占全部封闭式产品的比例为67.87%，较年初增加 0.85个百分点，但较去年同期减少3.61个百分点。

固收资产配置为主，非标资产持续压降，存款类资产占比超25%

理财产品保持以固收资产为主的资产配置定位，同时发展多元化资产配置。存款类资产占比超25%，截至2024年上半年末现金及银行存款、同业存单占比分别为25.3%和11.8%。权益类资产占比降至历史低位，由2021年末的3.3%降至2024年上半年末的2.8%。非标资产不断压降，2024年上半年占比降至5.8%。在债券类资产方面，信用债、利率债资产2023年以来投资占比不断下降。随着理财公司QDII额度增加，QDII资产在理财产品投资额占比连年提升。

个人与机构投资者双增，普惠效应明显，个人投资者超1.2亿

资管新规发布以来，理财产品投资准入门槛有所降低，投资者数量显著增加。整体来看，个人投资者仍占主流，与此同时，机构投资者在数量和占比上也有所提升。截至2024年上半年末，持有理财产品的投资者数量达1.22亿个，同比增长17.18%。其中,个人投资者数量增至1.2亿人，机构投资者数量增至153.45万家。

中低风险偏好为主，低风险、高风险偏好投资者微增

 理财产品投资者风险偏好集中在二级（中低风险）上，三级风险等级及以下风险等级产品投资者数量合计占比近八成。不过，在经历了2022年两轮银行理财“破净潮”后，投资者对理财产品净值化的理解有所加深，在理财产品净值修复后，除投资一级（低风险）产品的投资者占比有所提升外，投资五级（高风险）产品的投资者占比亦有增长。

打破刚兑，稳健为先，2024年上半年月平均收益2.8%

 在为投资者创造收益方面，2024年上半年、2023年、2022年和2021年，银行理财分别为投资者带来3413亿元、6981亿元、8800亿元和近1万亿元的收益。2024年上半年各月度理财产品平均收益率为2.8%，持续为客户创造正收益。

渠道为王，理财产品代销机构两年增超4倍，超半数理财公司开展直销业务

为适应市场的变化和需求，近年来，理财公司不断拓展母行以外的代销渠道，与其他银行和金融机构建立合作关系，深入城商行、农商行等中小银行市场。与此同时，也有超半数机构建设了直销渠道。在已开业的理财公司中，仅剩3家理财公司产品仅由母行代销，截至2024年上半年末，已开通直销业务的理财公司有18家，理财产品代销机构扩展至511家，较2021年末增长超4倍。

（数据来源：银行业理财登记托管中心）

（视觉设计：黎旭廷）