风云变幻的2022年，地缘冲突、能源危机、美元加息、通胀高企、疫情持续……种种因素叠加下的“百年未有之大变局”，令全球经济举步维艰，广大投资者在充满不确定性的环境中进退维谷。时至2023年，市场前景依旧扑朔迷离。

1月16日，中国银行在线发布《2023中国银行个人金融全球资产配置白皮书》，这也是中行自2019年以来，连续第五年对外发布系列白皮书，不仅为新一年市场拨云见日，更藉析毫剖厘的资产配置解决方案指导投资者挖掘财富新路径。同日，中国银行私人银行中心全新推出“中行阿尔法”财富顾问服务模式和“中银投策”十全服务体系，凭“双翼”加持进一步助力客户财富价值最大化。

温故瞻新，把脉全球经济

2022年，全球经济阴霾蔽日，除了持续蔓延的新冠疫情，世人还见证诸多“历史事件”。

比如贯穿全年的俄乌战争，这场自冷战结束以来规模最大的地缘政治危机，先因卡住乌克兰的粮道造成部分国家粮价高涨，后因俄与美欧就俄乌冲突的制裁与反制裁措施不定，使欧洲陷入能源危机。又如一意孤行的美联储，年内史无前例7次加息共425个基点，导致全球经济基本面溢出风险陡增。此外，高温干旱、猴痘病毒、欧债动荡、英债抛售、利率上涨、发达经济体高通胀，无不雪上加霜。据此，经济合作与发展组织预计2022年全球经济增速仅3.1%。

进入2023年，全球经济仍难言乐观，国际货币基金组织预测全年全球增长低至2.7%。不难想见，这般大环境将深刻影响投资者个人的“小时代”，如何以客观系统的视野梳理各类资产，调整配置组合，实现财富保值升值成其燃眉之急。就此，《2023中国银行个人金融全球资产配置白皮书》（以下简称“白皮书”）论剑财富新逻辑，用全景支持策略的解决方案指导投资者挖掘财富新路径。

白皮书就2022年市场回顾分析称，美欧通胀与美元超常规加息，资产上演通缩行情。全球股市齐下跌，美债历史性熊市，中债波幅创新低，原油倒“V”仍上涨，黄金走“N”，涨跌各异。美元一骑绝尘独升值，非美集体疲软齐贬值。总体上，是年全球经济与资产呈现“经济通胀，资产通缩”的典型特征。

展望未来，白皮书认为疫情虽仍持续，但对全球经济影响将逐渐减弱；俄乌冲突结果悬而未决；美联储货币政策收紧进程已度过最快速阶段；中国经济稳中求进，复苏可期。综合判断，全球经济或将于2023年下半年企稳。

析毫剖厘，研判大类资产

在温故瞻新宏观形势的基础上，白皮书对2023年全球主要市场的权益、债券、外汇、商品等大类资产走势展开析毫剖厘的研判。

权益：美元强弩之末，全球曙光乍现。白皮书认为，美联储或紧缩过渡，美国经济或步入衰退。在此背景下，虽可期盼美联储货币政策从紧缩转向宽松，成为美股反弹的阶段性逻辑，但真正考验在于经济衰退中的企业盈利表现将严重低于分析师预测，且不排除意外金融危机引发暴跌风险，建议一季度后期开始逢高减持美股，调整为低配。与之相反，2023年中国经济中短周期有望上行共振，经济复苏盈利改善叠加估值低位，A股有望迎来“戴维斯双击”，上半年估值修复，下半年盈利修复。尤其随着海外紧缩冲击不再，内需托底下国内信用企稳回升，股市收益将以估值驱动为主，建议全球权益超配A股。

债券：美债机会确定，中债机会靠跌。白皮书认为，伴随美国通胀拐点到来，美联储加息周期大概率将结束，停止加息后会迎来约5个月的观察期，若美联储目标利率维持顶点的时间超出市场预期，降息前美债收益率或存上行空间，建议先标配，视情况提升至超配。中债方面，中国经济复苏叠加权益资产性价比更优，债市承压波动可能加剧，但货币政策主动收紧流动性概率不大，预计10年期国债收益率震荡区间2.7%—3.1%，建议先低配中债，待触及收益率区间上限再调整为标配。

外汇：从美元“一枝独秀”到非美“百家争鸣”。白皮书认为，随着西方主要国家经济复苏告一段落并向衰退方向发展，全球主要央行货币政策将逐步结束收紧，汇率或将从美元“一枝独秀”到非美“百家争鸣”。其中，美元加息进程结束，建议先标配，待美联储货币政策转向宽松预期形成再调降至低配。人民币汇率有望伴随国内经济复苏重启强势表现，建议标配。英国经济持续恶化拖累英镑，建议低配。日本贸易逆差缩窄，美日国债利差缩窄，避险属性有望回归，建议超配日元。此外，欧元前低后高，涨幅受限；澳元随央行放缓加息步伐，有望低位整固；加元追随油价波动较大，或将跑赢其他商品货币，上述三者皆宜标配。

商品：金银长期配置价值凸现，油价或将高位震荡。白皮书认为，长期看，美联储单一依靠货币政策干预经济周期不仅效果不佳，甚至可能让美国经济撞上灰犀牛，继续宽松实属无奈，美元的信用价值还将折损，这种情况下，贵金属将发挥信用标尺作用，长期配置价值凸显，建议先标配，视美元降息预期形成情况择机提高至超配。原油方面，供需总体企稳，将维持紧平衡状态，考虑到供给端较强的产能调控能力叠加2023年美元转弱的预期支撑，建议标配。

值得注意的是，通过从宏观政策、经济增长、估值水平、流动性等维度分析全球各种资产，对新一年大类资产走势做出研判，白皮书给出2023年大类资产配置顺序的建议——权益、黄金、商品、债券。（图1）

图1：2023 年全球资产配置观点一览表

与此同时，白皮书推出2023年中国银行资产配置解决方案，按风险偏好将个人客户分为 C1—C5共5个风险级别，分别对应低风险、中低风险、中等风险、中高风险和高风险5类客群，给予相应资产配置策略。

以C4及以上风险偏好客户为例，根据该群体风险偏好较高的特点，提高股票权益类资产配比5%至60%（其中港股占比10%，A股占比90%），降低固定收益类资产配比，适度配置现金管理类资产，并提高黄金配置比例5%至10%以对冲美元贬值影响。聚焦权益类二级分类资产选择时，以顺周期的价值风格为主，并适度配置成长风格，金融地产、食品饮料、旅游等困境反转行业，家电、新能源等可选消费，以及稀土、光伏等重点主题，力求在风险预算范围内博取更高收益。经测算，此类客群2023年预期收益率区间为-7.1%—27.1%（图2、3、4）

图2：C4组合战略资产配置

图3：C4投资组合

图4：C4 组合战术资产配置

总体看，中行资产配置解决方案以客户风险偏好、资产配置目标等核心参数为起点，结合白皮书对全球各类资产的走势研判以及最看好的各类资产和行业构建策略跟踪组合，并精选各个资产领域优势产品，通过全生命周期的资产配置指导客户分步实施，最终达成全方位财富管理目标，凸显精准性和先进性。

全新服务，“双翼”加持奋进

白皮书发布当日，中国银行私人银行中心同步全新推出“中行阿尔法”财富顾问服务模式和“中银投策”十全服务体系，以更好的为客户创造“主动收益”。

其中，“中行阿尔法”财富顾问服务模式涵盖三项内容：

一是强调“客户为先”的中银私行阿尔法，通过主动识别客户的“个人、家庭、企业、社会”四维度需求，以更加全球化的财富价值管理能力，更加综合化的商行、投行服务能力，让财富实现有价值的资源配置。

二是强调“驭势而为”的中银投策阿尔法，其立足中国银行私人银行2019年成立的投资策略研究中心推出的“中银投策”全球投资策略服务体系，借助中银集团分布全球的投资策略与资产配置研究团队力量，为客户动态调整优化战略与战术资产配置组合。

三是强调“专业领航”的中银产品阿尔法，在为客户甄选符合市场逻辑、策略丰富、稳定持续的金融机构与优质产品的同时，帮其优化资产配置结构，实现资产保值增值。

“中银投策”十全服务体系，则由中国银行私人银行投资策略研究中心以“解析全球政经热点，洞察中国经济动态，研判大类资产走势，制定资产配置策略”为宗旨而打造，通过覆盖“日、周、月、季、年”全时间频谱及“股、债、汇、商、房”全资产类别，为客户在全球范围内配置资产提供全流程服务支持。

以“中银投资策略周报”为例，2019年——2022年有12次强烈建议布局权益资产，若以WIND股票型基金涨跌幅为其落实建议的收益评价标准，随后达成10%和15%投资目标所用平均时长分别为37.5个和52.7个交易日（图5），反映中行不断根据市场波动情况，选择最佳时间布局波动较大的权益资产，降低组合构建成本，为客户长期积累更多超额收益。

图5：2019 年—2022年中银投策12次明确买入建议及达成盈利目标时长

值得一提的是，自中国银行于2007年首开国内私行服务先河，至2022年三季度末，中国银行私人银行为逾15万名客户提供服务，管理金融资产规模超过2.3万亿元，十五年增幅高达10倍。

不难预见，在“中行阿尔法”财富顾问服务模式和“中银投策”十全服务体系“双翼”加持下，中国银行私人银行将基于客户的合法财富，忠于客户所托，在做好财富保值、增值和传承的基础上，更有效实现财富价值的最大化，以专注、专业、专心的工匠精神，进一步夯实市场中坚力量之地位。