银行理财产品暴雷，巨亏33%后被紧急修改收益率！发生了什么？

进入四季度后，银行理财圈颇不平静。

先是“双十一”期间，各大理财产品突然大面积“破净”，打破了银行理财的保本神话。接着在这个双十二期间，又有银行理财产品出现了惊天亏损。

据投资者曝料，这几天，西安银行的部分理财产品出现了巨额亏损，令人心惊肉跳。其中“西银安心双周盈”产品的七日年化收益率跌到了-33.5%；“西银安心周周盈”产品七日年化收益率跌到了-23.01%。

投资者曝光的产品收益率截图

据了解，投资者曝光的两款产品，均为开放式净值型理财产品，风险等级为一级，投资性质为固定收益类。按道理，即使银行理财不存在保本神话了，可作为低风险、稳健型产品，如此大的亏损程度，心再大的投资者也接受不了。

果不其然，消息一经曝光便在网络上迅速发酵，西安银行也坐不住了，紧急调整了旗下理财产品的业绩展现形式。将原来“七日年化”“近一个月年化”等收益率，统一调整为“成立以来年化收益率”。

调整后，此前被曝光的“西银安心双周盈”与“西银安心周周盈”两只产品的收益率，瞬间“扭亏为盈”，变成了3.58%和3.72%。

当然，这种文字游戏并不能消除投资者的焦虑。原本所谓的年化收益，就在观感上放大了收益率的真实数值。现在西安银行又单方面拉长了计算年化收益的投资周期，不考虑实际持有至到期的真实收益，有粉饰收益率、误导投资者的嫌疑。

从过去的保本理财，到如今的巨幅亏损，银行理财到底怎么了？

1、为何频频暴雷？

表面上看，近期银行理财产品收益率频繁波动，跟债市大跌有很大关系。目前30万亿的理财产品市场，九成以上都是固收类产品，其底层资产七成以上为债券类以及非标准化债权类资产。

例如这次西安银行暴雷的产品，七日年化收益率-33.5%的“西银安心双周盈”，持有资产中债券占比超过87%。

“西银安心双周盈”持仓资产分布（截至三季度末）

今年11月以来，债券市场结束了历经数年的慢牛行情。先是11月11日至11月16日，债市连续五个交易日大跌，接着又连续下跌了四周。

以中证全债指数为例，自10月中下旬达到226.87的高位后，便进入下跌通道，指数迅速回落，目前已跌至8月份水平，几乎把下半年的收益完全抹去。

中证全债指数日K线走势图

信用等级的国债指数也从11月开始持续回撤，目前已经跌回10月初水平。惨淡的行情甚至传导到了发行端。据统计，12月14日，近一个月以来，全市场已有168只债券取消发行，其中光12月取消发行债券就有84只。

国债指数日K线走势图

债市跌跌不休，以债券作为底层资产的银行理财产品，收益率自然会受到影响。而引发债市下跌的原因主要有三方面。一个是流动性预期的减弱，一个是政策面的转向，还有一个是投资者群体性的恐慌。

11月初，央行不断小幅收紧流动性，跨月隔夜资金利率不断上行，让整个资本市场都对短期流动性产生了一定担忧。当然，光这一点是不足以引起债市巨震的。

紧接着政策面开始不断释放利好信号。“防疫20条”“金融16条”相继出台，宏观大方向上，从防疫向经济转移的趋势很明显。原本形势不明朗的时候，到处都是资产荒，资金面在债市抱团取暖，现在经济有了回暖现象，很多资金自然心思活了，债券不再是优先选项。最明显的就是股市的回暖。11月，债市跌跌不休，上证指数却大涨8.91%，从2896一路收复3100点，再次验证了“股债跷跷板”效应。

不过，资金面的流动是多向且复杂的，债券市场本身又是较为稳定的市场，债市下跌十分正常，但大幅暴跌就不是政策面的影响了，“罪魁祸首”是投资者群体性的恐慌。

当债券刚出现下跌趋势时，投资者的银行理财产品收益率也会受到影响，出现较大净值回撤，引发投资者恐慌，进而大量赎回产品，迫使银行大面积抛售债券，从而形成市场踩踏，出现越抛越跌的负反馈，导致债券暴跌。

而投资者恐慌，归根结底跟资管新规有很大关系。新规实施之前，银行理财产品普遍采用成本估值法。这种方法通俗来说就是刚性兑付。银行兜底资产波动的风险，投资者看到的是既保本又稳健的收益。

好处是有足够的吸引力招揽客户，坏处是理财规模一旦大起来，触发系统性金融风险的概率也高的离谱。

新规实施之后，现在的理财产品采用市值计量法。意思就是愿赌服输，盈亏自负，银行只是代客理财。在市值计量法下，客户购买的理财产品的收益率，会随着配置的底层资产价格波动而变化，实时反馈在净值上。

可见，当收益率告别“保本时代”，银行理财随时可能出现负收益，在投资者没有适应之前，理财产品的暴雷风险会持续存在，未来经常性的破净也不会是一个小概率事件。

2、后市还能看吗？

随着资产新规的实施，虽说未来银行理财也要玩心跳了，但回归产品本质，银行理财产品一般都是坚持稳健投资策略，用当下世界杯流行的话说，银行理财产品会出“冷门”，但不会“邪门”。

因为固收类产品收益来源是资本利得和利息收入，就像债券，虽然资本利得会受到市场波动影响，但只要不违约，债券持有到期可以获得票面利息。只要投资者的投资周期够长，产品的短期波动其实不用太过紧张，市场会用时间逐渐消化影响、恢复收益的。

以这次暴雷的西安银行为例，过去10年，西安银行理财产品平均收益率为4.34%。截至这次收益率调整前，西安银行也从未出现产品到期兑付本金亏损的情况。

因此，投资者在购买银行理财产品时，要理性看待收益率的浮动，这是银行理财产品净值化转型后的正常现象。

值得注意的是，从短期来看，投资者的情绪还没有完全释放，债市面临的抛售压力还是不小的，年底这段时间，债市下行仍是大概率事件。回归基本面看，随着防疫放开以及新冠阳性高峰过去，中国经济如果能在2023年实现触底反弹，债市转入长熊的可能性就不会太高。

此外，在选择银行的时候，不被中小银行看似高出“一分三厘”的收益率诱惑，尽量选择实力雄厚的机构，也是规避风险的一种方式。

还是拿这次出事的西安银行来看，虽说西安银行成立于1997年，算是一家老银行了，而且是西北地区首家上市A股的银行。但说实话，这家银行的业绩着实不咋地。

今年三季报显示，西安银行的营收48.62亿元，在17家上市城商行中排名倒数第二；盈利水平更为拉跨，归母净利润同比下滑12.37%，在所有42家银行股中排名倒数第一。

前三季度上市银行净利润增速表现

不良贷款率方面，西安银行近年来虽然一直在优化，但截至三季度末，仍高于1%，达到1.19%，在城商行里位于中流，不及杭州银行、宁波银行、厦门银行、苏州银行等东南地区城商行。

所以总的来说，在告别保本时代后，投资者选择理财产品时，一是要选择实力雄厚、理财能力较强的银行；二是根据自己的投资能力边界，选择适合自己风险等级的产品。最最重要的是，学会做时间的朋友，无论过去、现在还是未来，坚持长线投资都是银行理财产品获得稳健收益的保障。

作者|崔鹏

(来源：聪明投资家）