近期录得较好收益的纯债理财产品普遍风险等级偏高。

尽管上个周五迎来急跌，但本周债券市场再度走强，前两个交易日债市维持做多情绪。3月6日债市继续走牛，中证全债指数走高，10年期国债收益率下破2.3%点位。根据wind，不少纯债类银行理财产品今年以来的收益率已突破10%。

被业内人士称为“疯狂”的债市行情也吸引了个人投资者的注意，当下，与债券市场密切挂钩的固收类资管产品取得普遍较高收益，被动型债券基金、中长期纯债基金和银行理财产品等备受关注。

对于个人投资者而言，是否值得借道资管产品入场持续演绎上涨行情的债券市场？业内人士认为，不少债券类资管产品净值处于高位，且均为高风险产品，债券市场极致行情下，面临着较多不确定性，建议等待合适时机再布局。

债券类理财收益率飙高

这一轮债牛行情可追溯至2023年10月下旬。彼时中证全债指数短暂探底后，一路上行，截至今日（3月6日）收盘，今年年内已录得2.27%的涨幅。

与之并行发生的是中长期国债收益率不断突破新低点，继上周10年期国债收益率下破2.4%后，其今日再度跌至2.3%下方，至2.26%，创下2002年4月以来新低；30年期国债亦走至2.4300%低点。

债券期货市场上，10年期主力合约盘中走至104.29也刷新历史新高点，30年期国债期货主力合约年内录得超5%的涨幅。

债券市场行情极致演绎，为与之挂钩的资管产品贡献不小收益率。Wind数据显示，截至前一交易日收盘，全市场共有5426只债券型基金录得上涨，占到总债券型基金的92.44%，其中2000只债基单位净值（复权）创新高，其中20只债基年内收益率跑赢沪深300指数（+3.5%）。

与此同时，基金公司也借机大力发行债基。据Wind数据，以基金成立日为统计口径，截至2月末，新发基金的发行份额为250.74亿份，占到总发行规模的69.46%。

除了债基之外，固收类银行理财亦取得不俗成绩。记者注意到，Wind数据显示，不少纯债类银行理财产品收益率走高，突破10%，还有不少产品今年头两个月净值回报率超3%。

某国有行理财子公司投资部门负责人告诉第一财经记者，单从固收类产品的回报率来看，今年不少产品取得较高的收益率，均在2%以上，还有部分产品收益率甚至超过10%。信银理财旗下的“安盈象固收稳健六个月持有”为纯债固收型理财产品，成立于2月21日，成立至今年化回报率达23.41%。

据Wind数据，截至最新交易日，有51款纯债固收类理财产品今年以来净值增值率超过2%，“华夏理财固收纯债一年定开11号V”达4.61%。

中信证券分析师肖斐斐指出，2月纯债型固收类理财产品平均收益率为4.04%，整体看，纯债型产品较好的收益表现持续稳定，2月固收理财收益率低于债基（纯债类理财低于纯债类债基273bps），但理财绝对收益仍较为可观。

上车可再等一等

跟随债牛行情斩获不错收益率的债券类资管产品，当下时点是否适合个人投资者购入？

接受记者采访的业内人士称，不少前期收益率较好的债券类理财产品出现小幅回撤现象，与近期机构“止盈”行为有关，建议个人投资者可关注后续新发基金或理财。

某股份制银行理财公司策略分析师对记者说，近期录得较好收益的纯债理财产品普遍风险等级偏高，在R3及以上，债券市场极致行情下，面临着较多不确定性，且这类产品不适合低风险偏好的投资者，建议投资者关注后续新发的产品，会更符合市场情况。

据Wind数据，前述51款纯债固收类理财产品，风险等级均在R4。而R1、R2纯债类理财产品年内平均收益率大约在2.5%水平。

前述分析师称，在债市节节攀高的背景下，部分机构选择“止盈”调整仓位，持续大涨的债券市场在上周五发生急转行情，以致近一周相关理财产品净值出现小幅波动。

据国信证券研究员戴丹苗统计，截至3月3日，从理财子固收类理财产品净值变化来看，累计净值1.043，周环比下降0.16%。

作为近期债券行情主要推手，基金公司对久期债券配置幅度亦有所下降。据戴丹苗统计，从近一周情况来看，债券型公募基金久期有所下降，中长期纯债基金久期均值为2.38年，处在近一年5%-10%历史分位；短期纯债基金久期均值为1.02年，处在近一年1%-5%历史分位。

虽然本周债市继续走牛并收益率续创新低点，但不少业内人士认为，类似突发行情“可能会再来一次。”

“10年期国债收益率走至2.3%，又是一个新点位。”某大型券商固定收益分析师对记者说，债券市场交易盘和配置盘策略出现明显的分化，非银交易型资金主导下盘面较配置型资金变化幅度会更大。

华泰证券首席经济学家张继强表示，目前收益率绝对水平处于“脱锚”状态，目前较低的利率水平对投资与交易的策略或有所影响，市场一旦调整速度也将较快。65%的投资者认为未来三个月十年期国债收益率高点会接近2.50％，低点则普遍随行就市下调到2.3%。

​​12月8日上午，上海市第一中级人民法院依法公开宣判被告人顾国平、侬锦、陈雨、朱军、王晶晶、张冀敏集资诈骗一案。

对顾国平以集资诈骗罪判处无期徒刑，剥夺政治权利终身，并处没收个人全部财产。

对侬锦、陈雨、朱军、王晶晶、张冀敏以集资诈骗罪分别判处有期徒刑15年至10年不等的刑罚，并处没收个人财产人民币500万元至60万元。

顾国平这个名字很多人可能不太熟悉，但说起斐讯路由器的“0元购”，恐怕就是无人不知无人不晓了，而顾国平正是斐讯公司的创始人！

法院经审理查明，2015年1月，顾国平实际控制上海联璧电子科技（集团）有限公司，同年7月要求侬锦在联璧公司组建金融团队、开发联璧金融App线上平台等进行非法集资。

为了扩大联璧金融App的用户数量，顾国平还利用其实际经营的上海斐讯数据通信技术有限公司（以下简称“上海斐讯”），与联璧公司推出购买斐讯路由器等产品，并在线注册联璧金融App会员，可获联璧公司全额返还购买款的“0元购”营销活动。

同时，联璧金融App平台发布以顾国平实际控制空壳公司的虚假资产包、定向委托投资项目为标的的各类理财产品，以高额利息回报、承诺保本付息为诱饵，诱骗社会公众投资购买。

侬锦、陈雨、朱军、王晶晶、张冀敏分别参与了公司管理、产品设计、资金调配、系统维护等行为。

截至案发时，共造成90.86万余名被害人实际经济损失99.71亿余元。

2017年9月起，顾国平还擅自以上海斐讯公司的名义，与其实际控制的华夏万家（北京）金融服务外包有限公司合作，推出购买斐讯体脂秤等产品，并在线注册华夏万家金服App，可获全额返还购买款的“0元购”营销活动。

顾国平等人采用前述类似手段，诱骗社会公众在华夏万家金服App上购买理财产品，非法募集资金，并指使朱军套取、占用。

截至案发时，共造成19.42万余名被害人实际经济损失26.02亿余元。

两起案件合计造成110.28余万人实际经济损失125.73亿元。

上海市第一中级人民法院认为，顾国平、侬锦、陈雨、朱军、王晶晶、张冀敏以非法占有为目的，共同使用诈骗方法非法集资，数额巨大，其行为均已构成集资诈骗罪。

上述被告人的集资诈骗行为给被害人造成特别重大的经济损失，严重破坏国家金融秩序，结合本案事实、性质、情节和社会危害程度，依法作出上述判决。

据悉，“联壁金融”是最高检会同公安部挂牌督办的36起重大案件之一，另外两个涉及非法集资的重点案件是“通金所”、“卓达系”。

斐讯“0元购”暴雷

资料显示，上海斐讯（上海斐讯数据通信技术有限公司）成立于2008年，是一家集研发、制造、销售于一体，致力于向客户提供移动终端、数据通信、云计算等技术设备及整体解决方案和服务的高新技术企业公司。全球总部位于中国上海，在欧洲、美洲、亚太、印度、独联体设有多家分支机构，并在德国、美国设有研发基地。

2011年，斐讯进军智能机行业。在3G智能手机时代，斐讯确实取得了不小的成就。数据显示，其2012年营收25亿元，净利1亿元；2013年营收58亿元，净利3亿元。2014年斐讯智能手机全球出货量超过1000万部，营业额达到近90多亿元，其中手机独占29亿元，净利10亿。在业界曾有着“小华为”之称。

但是随着智能手机市场竞争的加剧，斐讯的手机业务开始持续下滑，资金压力剧增。

彼时，互联网P2P理财平台开始兴起，于是在2015年7月，顾国平通过其实际控制的上海联璧电子科技（集团）有限公司组建金融团队、开发联璧金融App线上平台等进行非法集资。

在2015年底，斐讯创立的轻客手机品牌推出了“轻客2S”在京东开启众筹，定价仅1499元，成为当时最便宜骁龙810手机。然而这款产品众筹活动并不成功，在离众筹结束只剩下数天时间时，轻客2S距离50万元的众筹目标仍然不到50%，有众筹失败的可能，但是让人意外的是，在活动最后几天骤然发力，涌入大量购买者，使得该项目众筹成功。

但是，实际上这个众筹项目还是失败了！因为斐讯的“轻客2S”最终并未发货，参与众筹的网友随后陆续接到了退款通知。为何一个成功的众筹项目变成“失败”的项目呢？这或许也从侧面反映了其手机业务的问题。

2016年5月，上海斐讯被爆出手机业务大幅裁员近300人的消息，而且还涉嫌“暴力威胁员工”、“克扣工资”（有员工爆料称是两个月没发工资）。当时芯智讯也第一时间进行了报道。

当时一位斐讯内部员工也向芯智讯确认，该裁员事件，“主要原因是手机业务经营下滑，裁员主要也是针对手机部门，裁员人数大约300左右。”

在手机市场遭遇失利之后，斐讯开始将其业务重心转向了路由器等产品。同时，斐讯的实控人顾国平为了解决资金问题，开始利用斐讯的路由器等产品与其控制的金融公司——联璧公司的联璧金融App进行捆绑，推出斐讯路由器“0元购”项目，购买斐讯路由器之后，在线注册联璧金融App会员，可获联璧公司全额返还购买款，以此来进一步非法募集资金。

2016年3月，斐讯开始在天猫上面向消费者推出了路由器“0元购”活动，实际上就是投其资联璧的理财产品送路由器。

只需投资500元以上，投资期3个月，即可免费获得价值399元的斐讯路由器一台，整个项目当时看起来还是非常的具有吸引力的。

值得一提的是，在2016年5月的裁员事件中，当时百度贴吧斐讯吧当中就有疑似内部员工爆料称：“买了公司理财产品（一万元起）就不用裁员，不买就裁员。”这似乎也反应了当时公司资金链确实存在问题。

在斐讯开始在天猫开展路由器“0元购”之后不久，斐讯也开始将其路由器“0元购”的模式，搬到了京东平台，并打出了“斐讯K2路由器'速度快、信号强，不用砸墙'，购买一个月后把钱全额返还”的广告。套路与之前在淘宝平台开展的路由器“0元购”类似。用户在京东购买了斐讯K2路由器之后，会得到一个专属K码，K码可以通过身份证、银行卡和手机号进行激活。这时，该用户就会自动在互金平台联璧金融App上生成一笔定期存款，这笔存款的金额正是购买路由器的金额，大概一个月之后就可以提现。

也就是说，京东用户花399元买个路由器，一个月后就能获得399元的返现，还白得了一个路由器。这么好的“羊毛”自然是吸引了大批的用户来“薅羊毛”，使得斐讯路由器销量暴涨。

根据统计数据显示，截至2018年1月，仅通过京东平台“0元购”斐讯路由器的用户就达到260多万，再加上其他平台和其他产品的数据，销售流水就达到10亿以上。

从表面上来看，路由器“0元购”对于斐讯来说是一个赔本买卖，但是实际上，对于联璧金融却是一个极佳的吸引用户和资金的手段。因为，该路由器本身是由斐讯设计制造的，有爆料称其成本似乎只有50元左右，也就是说，联璧金融仅用了50元，就获得了一个有效用户，并且获得了399元资金的一个月的使用权，如果运营得当是完全能够获利的。同时斐讯的路由器的销量及市场份额也能够快速增长。而且这一些都还不用花费巨额的广告费和推广费。

所以，在斐讯路由器销量暴涨的同时，联璧金融App用户量和吸纳的资金也跟着暴涨。虽然部分“羊毛党”只是买斐讯路由器来薅羊毛，但是还是有很多通过“0元购”成为了联璧金融App用户的投资人，也开始购买联璧金融App上的理财产品，从而为联璧金融带来了更多的资金。

不过，随着2017年底之后多个互联网金融平台（比如在钱宝网、善林金融、唐小僧等）的接连暴雷，资金链开始出现问题。2018年6月21日，联璧金融发布公告称，平台开始出现挤兑及恶意兑付的情况，并试图安抚投资者。

但是，很快，在2018年6月23日，上海松江公安分局对外通报，联璧公司涉嫌违法犯罪正在被公安部门侦察，15名相关犯罪嫌疑人已被带走。而随着联璧公司的暴雷，众多的消费者开始声讨斐讯及京东等第三方平台。

2018年7月6日，斐讯方面发布通告，宣布兜底兑付k码礼包至7月4日，已录入用户审核信息近百万人次，完成审核及兑换近10万单，并强调“K码礼包激活兑换与京东、苏宁、国美等三方销售平台及终端销售商无关”。公司会积极保障消费者的合法权益。但是，另外在联璧金融App上投资的投资者，似乎就与斐讯没有关系了。

斐讯与联璧背后的顾国平

虽然，从表面上看，联璧和斐讯是两家独立的公司，在“0元购”活动中，也只是合作关系，但是实际上，当时联璧和斐讯的背后都有着同一个关键人——顾国平。

根据资料显示，斐讯创始人顾国平原本拥有斐讯的绝对控股权，但是由于2014年借壳北生药业（已更名慧球科技）失败，2016年初入主慧球科技成为其第一大股东之后，由于慧球科技股价暴跌，导致动用杠杆的资管计划连续爆仓，使得顾国平负债累累。

工商资料变更显示，2016年夏天，顾国平失去了上海斐讯的控制权，随后一年陆续接手其股权的正是其入主慧球科技时的合作方、和熙投资的实际控制人康伟。

根据股权资料显示，顾国平目前仅持有上海斐讯19.45%股权，另外通过水牛投资控制1.92%的股权。而康伟实际控制的和熙系（和熙投资、九晋投资等一系列关联公司）以及疑似一致行动人中植系等共控制上海斐讯59.64%股权。

不过，在联璧金融爆雷后，以上海斐讯CEO名义出面收拾残局的康伟向上门讨要说法的代理商解释时，否认了顾国平和上海斐讯之间仍有关系，称顾国平早在2017年已将所有股份全部出售。假设事实如此，那么顾国平现持有的上海斐讯股权可能是未做工商变更或有未披露的协议安排。

而在2018年2月，顾国平也曾向媒体透露，他“目前不在上海斐讯担任董事、监事或高管的职务”，“只抓第一线的产品、研发，其余涉及管理和决策的事项、流程，我均不参与”。

值得注意的是，在2016年失去对上海斐讯控制权之后，顾国平在2017年成立了四川斐讯数据通信技术有限公司（以下简称“四川斐讯”），并且下设了十多家控股或参股企业。虽然其中陈海东持股和金伟持股90%、顾国平仅持股10%。但陈海东和金伟均为顾国平原本在上海斐讯的老部下。陈海东还是顾国平的小学、初中同学。

成立于2012年的联璧金融一开始的股东只有侬锦，2015年初增加了陈海东、金伟、韩凌三人。陈海东、金伟、韩凌、侬锦均为顾国平原本在上海斐讯老部下。侬锦早年曾担任上海斐讯销售中心西南区总经理。2017年5月，陈海东、金伟、韩凌三人又退出联璧金融股东行列，换成了四家公司，这四家公司后被指认依然和原上海斐讯系人马紧密相关。

所有，从股权关系上来看，四川斐讯和联璧金融是明显的关联公司，顾国平也已经被法院认定为是联璧公司的实际控制人。但是联璧金融和四川斐讯均与目前的上海斐讯之间无明面上的股权关系，只是顾国平还是上海斐讯明面上的第二大股东，但其已无实际控制权。

但是，上海斐讯与联璧和四川斐讯之间确实有着深度的合作，因为在联璧金融爆雷后，一些投资者发现，他们通过“0元购”拿到的斐讯路由器等产品，生产厂家均为四川斐讯及其关联公司。

编辑：芯智讯-浪客剑 ​​​​

　　本报记者 张志伟

　　见习记者 杨洁 张博

　　“我一直遵循‘不要把鸡蛋放在一个篮子里’的投资原则，除了定投基金外，还把部分资金用来购买银行理财，希望收益稳一些。可没想到的是，最近这些日子，连理财收益都缩水了。”投资者小吕近日对《证券日报》记者表示。

　　实际上，跟小吕有同样想法的投资者不在少数，很多投资者都觉得，买银行理财产品不会亏钱。但今年以来，这一惯性认知正在被打破。统计数据显示，截至3月16日，全市场28822只银行理财产品(包含银行发行的和银行理财子公司发行的)中，破净产品已达2003只。

　　接受《证券日报》记者采访的业内人士普遍认为，近期银行理财产品净值回撤，是受到多方面因素影响。一方面，资管新规发布后，对银行理财产品提出“破刚兑、去通道、去非标”等诸多要求，银行理财产品开始向净值化转型。但部分投资者的投资观念尚未及时转变，一旦理财产品净值出现剧烈波动，就会令投资者感到不安。另一方面，商业银行对投资者教育的重视程度仍显不足，亟需重视与改进。

　　多重因素导致

　　理财产品净值回撤

　　《中国银行业理财市场年度报告(2021年)》显示，截至2021年底，银行业保本理财产品规模已由资管新规发布时的4万亿元压降至零；净值型产品存续余额26.96万亿元，占比92.97%，较资管新规发布前增加23.89万亿元。这意味着，理财市场已进入全面净值化时代。

　　近期，银行理财产品“破净”现象频发，引发了市场广泛关注。Wind资讯统计数据显示，截至3月16日，全市场28822只银行理财产品中，净值跌破1的有2003只，破净占比约6.9%。

　　针对银行理财产品净值回撤现象，工银理财、招银理财、交银理财等银行理财子公司近期先后在其官方微信公众号上发文回应。3月14日，工银理财称，“近期部分理财产品净值出现一定回撤，主要是受到国内外股票和债券市场共振调整的影响。2022年开年以来，国内外权益市场波动加大，尤其是进入3月份以来，股票市场短期出现较大幅度调整；债券市场收益率也在低位震荡后上行近20bp，债券资产估值相应出现回调。”

　　中央财经大学证券期货研究所研究员、内蒙古银行研究发展部总经理杨海平认为，导致银行理财产品破净的原因主要有三个。一是外部环境层面，在宏观经济和宏观流动性形势较为复杂的情况下，金融市场波动较难把握，在一定程度上提升了银行理财产品的管理难度；二是发行机构层面，在全面净值化初期，部分商业银行及银行系理财子公司对净值化产品管理的准备尚显不足；三是产品层面，中高风险理财产品特别是权益类产品净值波动大，对银行的投研能力和管理能力要求较高。

　　值得一提的是，现在发行的银行理财产品所采用的市值法，不仅考虑了投资债券的票面利率，还考虑了债权因市值波动带来的估值变动，与此前的摊余成本法相比，其累计收益曲线表现为产品真实涨跌幅情况，而不再是一条直线。

　　“近期理财产品出现的净值阶段性回撤，与理财产品赎回时的实质性亏损并不是一码事。”在杨海平看来，“若日后标的资产价格回升，或理财产品管理人策略得当，未来仍可能实现比较理想的收益。即使最终收益率为负，在当前理财产品全面净值化的情况下，也是正常的。向净值化转型的目的就是为了打破银行理财的刚性兑付。”

　　投资者需转变

　　“保本保息”观念

　　遭遇净值回撤后，部分银行理财经理也开始诉苦，“售后压力山大，求大家多一份理解和耐心”。

　　“最近总有客户和朋友向我咨询银行理财产品净值波动的情况。”一家国有大行的理财子公司工作人员向记者透露，理财市场进入全面净值化发展阶段后，净值型理财产品全面取代此前的预期收益型理财产品，到期后无法获得固定本息了，产品净值出现波动或回撤也是正常现象。

　　一家中小银行理财经理对记者表示，在推销R1、R2低风险等级的理财产品时，都会对客户表示，现在已经没有所谓的“保本理财”了。理财不是存款，购买有风险，投资需谨慎。“不过客户对现有银行理财产品的认识程度，似乎并没有转变。据同行讲，近期部分银行理财出现负收益后，已出现客户投诉的情况。”

　　“理财产品净值化是大势所趋，投资者对银行理财产品的认识与接受需要一个过程，投资者教育要在售前、售中和售后进行。”恒天财富理财经理张金海对记者表示。

　　3月15日，中国银行业协会发布《银行理财投资者教育保护倡议书》，提出引导投资者深化对理财产品的理解、鼓励银行业全面开展投资者教育工作等倡议。3月14日，福建银保监局发布关于银行理财产品净值波动的风险提示，提醒消费者及时转变“保本保息”等理财观念、谨慎选择理财机构、合理选择理财产品。

　　中信证券首席经济学家明明在接受《证券日报》记者采访时表示，银行需要加强对投资者教育的重视程度，对客户风险等级做正确划分，绝对不能推荐超出客户风险承受能力的产品。在卖出产品前，必须对投资者明确说明可能存在的风险。投资者则要明确自身风险承受能力，只在正规渠道购买符合自身风险等级的合规产品，同时加强相关金融知识的学习。

　　苏宁金融研究院宏观经济研究中心副主任陶金建议，银行等理财产品提供者需要设置与基金等其他类型产品额外的产品风险提示和更严格的投资者风险测评。投资者需要对理财产品的投资取向、配置方向等合同规定进行系统阅读和理解，审慎研究和选择理财产品。（证券日报）