近日，受国际局势影响，黄金价格一度暴涨，甚至创下2008年最大单日涨幅。作为各国储备资源和重要支付手段，黄金具有保值避险功能，稳定性、高流动性及税收优势都使其表现出较好的理财工具特性

张静 / 采访整理

立足当下，黄金大牛市是否已经来临？中长期投资黄金会成为“中国大妈”的理想选择吗？

1 如果持有人民币计价的黄金，

避险效果更明显

肖磊（黄金钱包首席研究员，专栏作家）

英国脱欧对于黄金市场来说，仅仅是个花絮，并未影响到黄金市场的基本面。全球经济增长预期并不理想，整个消费水平处在停滞状态，通胀水平较低，利率更低，这是黄金市场目前面临的一个实体背景。实体消费不足是事实，但黄金作为金融货币属性极强的金融资产，整个金融市场对黄金的需求弥补了实体市场的疲弱。

2016年一季度全球央行净买入黄金45吨，全球最大的ETF黄金基金仅6月以来增持黄金就超过40吨。再加上索罗斯等对冲基金对黄金各类资产的增持，机构投资者对黄金避险性需求在持续上升，这种需求相比散户市场来说，更加理性，更具备可持续性。

另一方面，美联储加息周期带来的影响逐步被冲淡，美联储加息预期进一步推迟，中国等新兴市场在出口和经济增长方面都需要更为激进的货币政策；在主要经济体当中，没有一个国家愿意看到本币升值，国际货币基金组织甚至建议日本再次使用“安倍三支箭”，也就是加码财政刺激和货币宽松。在这样一种背景下，投资者忙于应对负利率水平，而国债市场的低收益和负收益短时间内不会结束，持有黄金的机会成本进一步降低。

最近美元跟黄金同涨同跌的现象再次出现，但从具体涨跌幅看，黄金比美元的避险价值更高。次贷危机后2009年至2012年间，黄金价格的大涨与美元的停滞形成鲜明对比，投资者已认识到危机带来的后续风险，持有黄金中长线更安全。

JP摩根曾说过，黄金是钱，而其他皆为信用。全球面临的债务过重、经济增速下滑、货币贬值等，信用风险难以有效规避，如果在资产配置中拥有一部分黄金，整个资产的安全系数会提升数个等级。尤其是中国投资者，如果持有人民币计价的黄金，避险效果更加明显。

2 中长期并不乐观，

面临回调压力

冯骥（中国农业银行江苏分行贵金属分析师）

作为对冲实体经济波动风险的投资及避险工具，贵金属投资类产品扮演着资本及货币市场有效补充的角色，以其交易标的广、交易时间长、交易方式灵活、交易成本低的特色优势，日渐成为客户大类资产配置的重要标的构成。2005~2014年十年间，国内客户资产配置中的存款及现金比重下降，与之对应的是，基金、黄金等新兴投资品种占比大幅提升近10个百分点。欧美等成熟经济体投资者黄金资产配置占其全部可投资资产规模的12%，远超我国的3.4%。

过去20年，美国投资者通过黄金资产购买实现的平均年化收益水平约为12.2%，波动率仅为15.2%，收益波动比高于其他各类生息资产，即单位风险创造的收益水平是相对较高的，更不用说在地缘局势动荡、经济金融危机期间。2007~2012年经济危机期间，黄金的优越避险对冲属性使得其累计收益率高达71.5%，远高于股票、债券、理财等同期多数投资品种。

综合2016年上半年情况来看，在经历持续3年的下跌之后，黄金价格呈现快速上涨态势，从年初的1070美元/盎司，上涨至6月24日的1320美元/盎司，半年涨幅达23.4%，其间虽然受到美元阶段性走强、加息预期重启、大宗商品市场价格波动、区域经济形势回暖等不利因素影响，但上涨态势在经历阶段性调整后，均被美国经济及联储利率政策不确定性、主要经济体及基金增持等因素消化，金价呈螺旋式上涨态势，从半年回报来看，金价创下了2008年以来最好的半年表现。

投资者需要注意的是，随着美国经济走向复苏，美联储2016年内两次加息的可能性仍然较大，加之前期涨幅较大，黄金中长期面临一定回调压力。

3 “短平快”和“等后买”双重准备

蒋舒（山东黄金首席分析师）

都说黄金是避险资产，一旦国际局势出现不稳定事件，投资黄金就能收益满满？根据黄金市场在次贷危机和近年来风险事件中的表现，答案是否定的。

从以往欧债危机和美国主权评级展望被调降等风险事件中黄金的表现来看，风险事件激发的避险情绪使得黄金和美元短期内持续上扬不假，但避险情绪终会消退。次贷危机中，雷曼破产后的美元飙升使得当时的国际金价从接近1000美元/盎司大幅下跌至700美元/盎司附近，毫无避险资产的王者风范可言。因此，与大众的直觉相反，并不是国际形势越混乱金价就越涨，比如“脱欧”之类的事件，如果只是影响情绪的“小打小闹”，反而有利于短期金价，如果演变为出现新一轮经济危机的“伤筋动骨”，则会令短期金价下跌。

因此，在当下的经济形势下，中国投资者可以相应制订出两种不同的投资策略：一是“短平快”策略，未来1~2周黄金和美元可能仍处在避险情绪的主导下，全球央行的联合干预可能会令避险情绪提前消散，避险情绪或令金价冲击1400美元/盎司关口；避险情绪持续发酵会使得黄金和美元同步上扬，此时投资者的策略应是买入黄金的短线策略，一旦黄金和美元反向关系恢复则清仓出场。

二是“等后买”策略，如果认同全球经济复苏进程并不乐观，那么投资者不应盲目冲入黄金市场，而是应等待金价再次下跌后再开始配置黄金，因为各国的宽松货币政策会激发出类似次贷危机后的长期黄金牛市。要提醒投资者的是，在黄金的投资历史上，从来没有因为一个事件而引发一轮牛市或熊市趋势的先例。

4 国际黄金2016年将会是

一个大震荡格局

周英皓（北京黄金交易中心高级黄金分析师）

当退欧结果出现后，令许多投资者诧异的是，国际黄金在冲高1358美元/盎司后，没有再接再厉冲击1400美元/盎司，而是回落1300美元/盎司一线。事实上，这体现了市场买预期卖事实，炒作预期获利了结的心态。

当前，在世界金融市场出现动荡因素的时候，从战略价值角度出发，在多元化国际货币体系与区域货币并立之下，各国央行增加黄金储备成为现实选择，且这种鲸吞之势一时半会刹不住车。

另一方面，2015年中行、建行、工行、交行先后加入LBMA黄金定价机制，成为伦敦金银市场协会会员，2016年建行成为首家加入LBMA白银机制的中资银行、同年工银标准收购巴克莱银行伦敦金库，在中资银行纷纷展开黄金业务国际化战略时，国际事件走势对中国银行业将产生不小的影响。

对欧盟而言，从欧债危机、乌克兰危机、希腊债务危机一直到现在，显性的动荡事件为未来欧洲的发展留下了许多不定因素。欧洲各种可能性事件的爆发大概率，将引发届时国际黄金短期内的上涨，这个预期基本是确定的。

从短期看，我认为不排除国际黄金上冲1400美元/盎司的可能性。从长远来看，国际形势的不确定因素也为黄金市场的下跌起到一定的托底作用，而美联储加息预期将会是长期压制国际黄金上涨的核心因素。涨和跌的基本面因素相互交织、相互作用，注定国际黄金今年将会是一个主要以960~1360美元/盎司为区间的大震荡格局。

黄金，满足投资者对于“安全感”的需求，这也就意味着投资者的避险情绪并不会短期内消散，持有避险、增值的黄金依旧是中国投资者和家庭资产配置中的一个比较理性的选择。

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