公司理财第三版答案

【篇一：公司理财习题答案】

1.代理问题

谁拥有公司?描述所有者控制公司管理层的过程。代理关系在公司的

组织形式中存在的主要原因是什么?在这种环境下，可能会出现什么

样的问题?

解：股东拥有公司;股东选举董事会，董事会选举管理层(股东→董事

会→管理层);代理关系在公司的组织形式中存在的主要原因是所有权

和控制权的分离;在这种情况下，可能会产生代理问题(股东和管理层

可能因为目标不一致而使管理层可能追求自身或别人的利益最大化，

而不是股东的利益最大化)。

2.非营利企业的目标

假设你是一家非营利企业(或许是非营利医院)的财务经理，你认为什

么样的财务管理目标将会是恰当的?

解：所有者权益的市场价值的最大化。

3.公司的目标

评价下面这句话：管理者不应该只关注现在的股票价值，因为这么

做将会导致过分强调短期利润而牺牲长期利润。

解：错误;因为现在的股票价值已经反应了短期和长期的的风险、时

间以及未来现金流量。

4.道德规范和公司目标

股票价值最大化的目标可能和其他目标，比如避免不道德或者非法

的行为相冲突吗?特别是，你认为顾客和员工的安全、环境和社会的

总体利益是否在这个框架之内，或者他们完全被忽略了?考虑一些具

体的情形来阐明你的回答。

解：有两种极端。一种极端，所有的东西都被定价。因此所有目标

都有一个最优水平，包括避免不道德或非法的行为，股票价值最大

化。另一种极端，我们可以认为这是非经济现象,最好的处理方式是

通过政治手段。

一个经典的思考问题给出了这种争论的答案：公司估计提高某种产

品安全性的成本是30万美元。然而，该公司认为提高产品的安全性

只会节省20万美元。请问公司应该怎么做呢?”

5.跨国公司目标

股票价值最大化的财务管理目标在外国会有不同吗?为什么?

解：财务管理的目标都是相同的，但实现目标的最好方式可能是不

同的(因为不同的国家有不同的社会、政治环境和经济制度)。

6.代理问题

假设你拥有一家公司的股票，每股股票现在的价格是25美元。另外

一家公司刚刚宣布它想要购买这个公司，愿意以每股35美元的价格

收购发行在外的所有股票。你公司的管理层立即展开对这次恶意收

购的斗争。管理层是为股东的最大利益行事吗?为什么?

解：管理层的目标是最大化股东现有股票的每股价值。如果管理层

能够将公司的股票价格涨到大于35美元或者寻找到另一家收购价格

大于35美元的收购方那么管理层是为股东的最大利益行事，否则不

是。

7.代理问题和公司所有权

公司所有权在世界各地都不相同。历史上，美国个人投资者占了上

市公司股份的大多数，但是在德国和日本，银行和其他金融机构拥

有上市公司股份的大部分。你认为代理问题在德国和日本会比在美

国更严重吗?

解：机构投资者可以根据自己的资源和经验比个人投资者更好地对

管理层实施有效的监督。

鉴于德国和日本的机构投资者拥有的股份较个人投资者多，而美国

的机构投资者拥有的股份较个人投资者少，因此代理问题在德国和

日本较美国要轻。

8.代理问题和公司所有权

近年来，大型金融机构比如共同基金和养老基金已经成为美国股票

的主要持有者。这些机构越来越积极地参与公司事务。这一趋势对

代理问题和公司控制有什么样的启示?

解：机构投资者的比重增多将使代理问题程度减轻。但也不一定，

如果共同基金或者退休基金的管理层并不关心投资者的利益，那么

代理问题可能仍然存在，甚至有可能增加基金和投资者之间的代理

问题。

9.高管薪酬

批评家指责美国公司高级管理人员的薪酬过高，应该削减。比如在

大型公司中，甲骨文的larryellison是美国薪酬最高的首席执行宫

之一，2000-2004年收入高达8.36亿美元，仅2004年就有0.41亿

美元之多。这样的金额算多吗?如果承认超级运动员比如tiger

woods，

演艺界的知名人士比如melgibson和oprahwinfrey，还有其他在

他们各自领域非常出色的人赚的都不比这少或许有助于回答这个问

题。

解：就像市场需求其他劳动力一样，市场也需求首席执行官，首席

执行官的薪酬是由市场决定的。这同样适用于运动员和演员。首席

执行官薪酬大幅度增长的一个主要原因是现在越来越多的公司实行

股票报酬，这样的改革是为了更好的协调股东和管理者的利益。这