邬君梅和丈夫

　　她是美丽动人的上海女人，她又是活跃在国际影坛的亚洲女星，现在她正在向电影投资者的方向努力，而《红美丽》则是她的首次尝试。

　　对于理财和投资，邬君梅说：“很多人都觉得上海女人比较精明，我不算特别会理财的那种人，但我觉得投资要在刀刃上，尤其是自己有把握的领域，这样才能更好发挥。”

　　投资一直小心翼翼

　　1987年，邬君梅远赴夏威夷求学，开始了独立生活，她说，和父母生活在一起，永远会有依赖感，所以她选择留学读书，想锻炼自己，更想证明自己的能力。

　　“出国前，我的钱都是交给妈妈管理的，别说投资了，就连平日的生活开支等我都不懂的，我记得临走前妈妈还特意帮我拿出个小本子，列出了必要的一些生活开支项目，让我以后就每次按照这个去填数字，来控制自己一个月的开支情况，不会发生到月底没钱花的窘境。”她说，妈妈的一些理财消费习惯给了她很好的影响，“读书的时候都是靠打工赚钱，所以对理财没什么概念，但在消费方面是蛮有节制和计划的，合理分配，毕竟在美国的消费非常高，我身边常有同学入不敷出的，但我就还好。”

　　经过那么多年的打拼，现在邬君梅在美国的生活已经非常稳定和富裕，但对于理财她还是抱有非常理性和谨慎的态度，“我一直对投资很小心翼翼，不是说我是个胆小的人，而是因为这个领域是我不很擅长的，我身边也有朋友因为投资而破产的，当然也有暴富的人，但这样的幸运儿毕竟只是极少数，我觉得我没这方面的财运，所以还是脚踏实地的好。”

　　在银行她一直有一定的存款，以备不时之需，她也买了一些基金，做小规模的投资，但一切都是以谨慎为前提，“我没有时间一直关注着股市，也没有时间整天去琢磨投资的事，所以对投资我不是很在行，我就少接触为妙。”

　　为电影可以倾家荡产

　　虽然口口声声说着自己谨慎投资的事，但一说起电影投资，她就立刻显得大方起来：“为电影，我真的可以倾家荡产，可以卖房子，可以投我所有的钱。”

　　前些年，邬君梅和同样是著名电影人的丈夫奥斯卡成立了自己的电影公司MARdeORO金海洋影业，《红美丽》是他们投资的第一部电影，“这部电影倾注了我们很大的心血，当然作为制片人，我也投了不少钱，至少可以在上海买几套很好的房子了，但这是我们所喜欢的电影和事业，所以我们都非常慷慨。”

　　对于电影的回报和收益，邬君梅坦言并没有想太多，虽然作为制片人这是必须考虑的问题，但她似乎更沉浸在对电影的满腔热忱中，“会考虑，但不会在乎太多，投资电影一直是我的梦想，因为比当演员来说会有更多的自主的权利，可以更好地体现你的想法，所以我一定会继续走下去。”

　　在她看来，如果做得好的话，电影也是不错的投资，“你看国内，很多电影公司目前都经营得不错，一年的收益也非常可观，进入一个良性循环的局面。如果能做自己喜欢的擅长的投资，而且还能有经济回报，那就是太完美不过的事了。”

　　现在，她正在着手自己下一部电影的筹备工作，“如今我要做的第一步是吸引投资资金，这是作为制片人首先要搞定的事，不然一切无从说起，现在我正在学习更多的财务方面的知识，希望对以后的统筹和资金分配更有帮助。”

　　用名牌来奖励自己

　　因为经常在美国出席各种时尚活动，邬君梅对于名牌非常喜好，“只要是我喜欢的，我一定会买下来，不问价钱，我觉得这也是对自己的一种奖赏。”

　　虽然现在喜欢买名牌衣服，但平时邬君梅的消费还是非常有计划和节俭的，“因为那些名牌衣服和包啊，都是应酬和交际必须的，你不可能穿T恤和牛仔裤去应酬，那是对别人的一种不尊重。但交际也是以后发展的一个机会来源，如果天天在家里呆着，不和别人去沟通，很多机会就会错过，特别在电影这块，电影本身就是个集体智慧创意的产物，所以这是必须的。”

　　她懂得享受生活，平日最大的爱好就是和老公一起去打，在球场上的感觉令她倍感放松和惬意。“其实打球就像人生，你打进去一个洞，就会想要打进后一个，如果错过了这个，就会想还有下一个，就是这么不断挑战不断进取的过程。”

　　现在，她在美国和上海都有房产，但都是以居住为目的，即使涨了不少，她也没有任何成功的感觉，“我对房产市场不太懂，买房子的目的就是居住，必要的时候可能会有用。”她和丈夫也一起收藏一些好朋友的字画作品，也是收藏欣赏为主，并不去做交易，“我知道很多人都靠艺术品发财致富，但我更愿意放在家里欣赏，而且都是好朋友送的，怎么能拿出去交易呢？但有可能，我愿意去做交换，但不是金钱的买卖。”

　　点评

　　投资跟着爱好走，在自己有把握的领域发挥，这个观点是对的。很多人有一种“财务恐惧症”，主要是因为对自己所投资的项目一窍不通，所以掌控力也相对较弱。

　　但是邬君梅首选电影行业作为投资项目，感觉风险比较大。其实不妨把眼光放得更宽，和电影相关的产业是很丰富的，比如电影经纪公司等等，投资这些项目可以规避更多风险。

　　国外金融市场比较成熟，对于、基金等项目持小心谨慎的投资态度也是对的，建议邬君梅可以把资产做一些适当的转移，比如可以在新加坡等低税收的国家投资房产。(文范艳)

摊余成本法估值主要适用于短期且以持有到期作为投资目的的固定收益金融工具，对估值对象以买入成本列示，按照票面利率并考虑其买入时的溢价与折价，在其剩余期限内平均摊销，每日计提收益。其优势在于只要估值对象的信用状况没有发生异常变化，每日价格的短期波动（或资本增值）并不纳入净值的计算中，因此易造成理财产品净值持续上涨的假象。

一种观点认为，以上问题仅出现在资管产品结构是开放式的情况下。对于封闭式产品而言，如果封闭期显著长于投资标的的到期时间，那摊余成本法再加上主动信用减值调整即可在资管产品到期日体现产品真实价值。另一种观点认为，如果金融工具本身没有活跃的交易市场，例如，在中国固定收益市场存在大量流动性差的金融工具，包括但不限于ABS、ABN、私募债、银行二级资本债和永续债等，那么用市值法进行估值也容易产生净值的误差。在这类情况下，与其用一个错误的市值估值，还不如用摊余成本法更为合理。因此资管新规过渡期基本延续这类思路，允许满足条件的封闭式资管产品和现金管理类产品，后续又允许封闭期在半年以上的定期开放式产品使用摊余成本法计价，但要求净值的偏离度限制在5%以内，并对净值偏离度超标的资管产品管理人进行处罚。

争论焦点问题与案例分析

如何形成对摊余成本法使用的规范指引？

对资管产品采用摊余成本估值法一方面受到金融监管规定的约束，另一方面又需符合会计准则相关规定，但是两者的考量重点并不相同。从会计准则角度，只有通过合同现金流SPPI测试并以收取合同现金流为投资目的（见图1），才可以使用摊余成本法计量。但从金融监管角度，则需要考虑资管产品的结构、产品期限、金融市场流动性和估值技术可靠性等因素，在增加估值方法使用灵活性的同时也增加了“套利”空间。

业界争论焦点问题一为：资管产品的结构创新灵活快速，从原先仅有封闭式和开放式两类，发展出各种期限的定期开放式产品（还有可以根据契约约定的不定期开放式产品），通过调整定期开放的时间间隔以满足资管新规“定期开放式产品持有资产组合的久期不得长于封闭期的1.5倍”的要求。同一类金融工具在不同定开型资管产品间可以使用完全不同的估值方法，增加了资管机构对估值方法的操控性，加大了估值方法的差异度，不利于提升资管产品间净值的可比性。

争论焦点问题二为：当法人企业投资金融工具时，需要遵循新金融工具准则。根据准则，金融工具的分类确认是决定其估值方法的决定性因素，并不依据资管产品结构是否封闭、是否存在活跃交易市场等要求。如果法人企业和资管产品同样投资一类金融工具，例如证券公司用自营资金或其管理的资产管理计划资金投资同一只私募债，估值处理方式可以不一致，这也容易造成投资者困扰，因此企业会计准则和金融监管的要求应当趋同。

案例分析：瘦西湖ABN产品估值风波

2020年2月12日，扬州瘦西湖旅游发展集团有限公司发布《关于扬州瘦西湖旅游发展集团有限公司2018年度第一期资产支持票据之重大事项披露》，公告显示因新冠疫情影响，瘦西湖风景区于2020年1月24日起实施闭园，恢复开放时间另行通知。上述事件导致基础资产的运行情况或产生现金流的能力发生重大不利变化，即将在2月底到期的“瘦西湖ABN”也成为资产证券化市场第一单公告的因新冠疫情影响导致基础资产的运行情况或产生现金流的能力发生重大不利变化的产品。

“瘦西湖ABN”是银行间市场发行的首单景区资产证券化项目，发行规模为22亿元，其中优先A档20.90亿元，占比95%。票面利率为6%。项目基础资产是特定期间瘦西湖景区门票收益权，基础资产现金流取决于瘦西湖公园门票价格及游客人流量情况。增信措施方面，安排了优先/次级结构和发行人担保。实践来看，由于银行间资产支持票据ABN的主要投资机构是银行，估值有以下三种方式：

第一，根据资管新规要求，如果是封闭式理财产品（或过渡期间封闭期在半年以上的定期开放式理财产品）投资流动性欠佳的公开市场品种，例如此类收费收益权ABN，只要期限匹配且净值的偏离度限制在5%以内，就可以采用摊余成本法估值。因此只要理财产品管理机构认为投资此ABN优先级产品到期时不会出现违约，则不会调整理财产品的净值，这也是当时市场中的主要处理方法。这种方式下，即使出现了重大不利变化，理财产品净值没有任何变化，投资者也没有任何风险感知，这种做法引发了行业激烈争论。

第二，如果是开放式理财产品投资此类金融工具，由于不能以持有到期为投资目的，不能使用摊余成本法，只能使用市值法估值。即使此金融工具因为没有交易而得不到市场报价，也需要通过内部模型法进行公允价值计量，并计提公允价值变动进入净值变化中。但银行除了现金管理型外的开放式理财产品非常少，基本不适用。

第三，如果银行利用自有资金投资此类产品，则需要遵循新金融工具准则要求，首先进行合同现金流SPPI和业务模式测试来确定金融工具的分类，再决定估值方法。对于收费收益权ABN，其基础资产现金流持续性和稳定性取决于原始权益人未来运营的状况，一般被认为不能满足“本金+利息”的现金流模式，需要被划入以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（FVPL），因此也不能使用摊余成本法，而需计提公允价值变动进入当期损益。

由此可见，对于同一只困境金融工具，由于投资主体和投资结构不同，其估值方法选择有比较大的操纵空间，从而造成投资于此类金融工具的主体（主要为封闭式/定开式理财产品）的投资风险并不能体现在净值中，形成“假净值”，违背了资管新规的初衷。

潜在解决思路及其经济后果

基于以上案例分析，本部分讨论基于可比性和一致性原则下三种潜在解决方案的思路和优劣势，并揭示其潜在经济后果。

思路一：取消定期开放式产品可使用摊余成本法的权利

2021年8月银保监会规定要求资管新规过渡期结束后，所有非现金管理类开放式产品所持资产均不可以摊余成本法计量净值，不得再存续或新发以摊余成本法计量的定期开放式理财产品，已使用成本法估值的定期开放理财产品存量资产，应于10月底前完成整改。这种解决思路主要从资管产品结构上进行收紧，将适用摊余成本法的资管产品严格限定在封闭式和现金管理型两类中。其优势在于可以解决争论焦点问题一，即通过调整定期开放的时间间隔来进行估值方法套利的问题。但其劣势在于对争论焦点问题二并没有提出可行的解决思路。另外，在这种做法下，由于定开式理财产品规模巨大，对于定开式理财产品存量规模大的银行来说，达标压力较大。对于定开型理财产品集中投资的底层资产，例如ABN、低等级信用债和私募债的投资影响较大。

思路二：将非法人产品进行法人化会计处理

财政部2021年《资产管理产品相关会计处理规定（征求意见稿）》给出了另一种更激进的解决思路，即通过建立资管产品的持续经营假设，将非法人产品进行法人化会计处理。征求意见稿中提出：“资产管理产品的会计确认、计量和报告应当以持续经营为前提。资产管理产品具有有限寿命本身不影响持续经营假设的成立。”在持续经营假设下，资产管理产品与正常企业“一视同仁”，不存在特殊性。这将明确资产管理产品严格按照新会计准则实施的要求，避免因为理解偏差、表意不明导致的新会计准则实施“灰色地带”和不合规行为。持续经营假设将导致包括封闭式在内的资管产品对金融工具的估值也需要从摊余成本法转为市值法。目前市场中大量资管产品（非法人产品）普遍寿命在5年左右，生命期有限，持有金融资产到期日与产品到期日基本匹配，在封闭式的结构下原可适用摊余成本法，而在财政部新规要求下，即使封闭式资管产品生命期不长，在持续经营假设下，仍需严格根据合同现金流SPPI测试和业务模式测试进行金融工具的分类确认，这将导致更多金融工具转为使用市值法估值。

这种做法的优势在于可以一次性解决争论焦点问题一和问题二，提供了一个“完美”的基于一致性原则的解决方案。但是其劣势在于，由于要求更为严格，将对一些具有中国特色金融工具的投资产生更大的冲击。例如封闭式理财产品投资有减记条款的银行二级资本债资产，拟持有至到期，原可采用摊余成本法，但由于该资产无法通过SPPI测试，则将被分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产，造成投资此类金融工具的资金大幅下降。

进一步来看，不以收取合同现金流为投资目标的金融资产也将无法采用摊余成本计量。新规规定，“货币市场基金、现金管理类理财产品等资产管理产品管理金融资产的业务模式以出售为目标的，应当将相关金融资产分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产”，即现金管理类理财对以出售为目标的产品不得再使用摊余成本法，而应将其公允价值变动立即计入当期损益，在最后处置时再根据账面公允价值与售价之间的差额计入投资收益。

原先业界操作中，为调节现金管理类理财、货币基金等产品收益，可以以公允价值卖出以摊余成本计量的金融资产。在新规实施后，分类至以摊余成本计量的金融资产均以持有至到期为目的，卖出该金融资产前需先改变业务模式，即对该金融资产进行重新分类。而根据企业会计准则，金融资产业务模式的变更需关键管理人员决定（“企业应当以企业关键管理人员决定的对金融资产进行管理的特定业务目标为基础,确定管理金融资产的业务模式”），因此，摊余成本计量的金融资产不得随意变更业务模式并卖出，现金管理型产品收益调节空间大幅下降，产品收益率波动将加大，这也是业界争论较大的问题。

思路三：加强对摊余成本法中计提减值损失准备的要求

会计准则要求对以摊余成本计量的金融资产，需要基于预期信用损失模型（ExpectedCreditLoss,ECL）进行减值会计处理并确认信用减值损失准备。当金融资产到期顺利兑付时，之前计提的减值损失可转回。通过加强对摊余成本法中计提减值损失准备要求，也可以缓解“假净值”的现象。在这种做法下，当投资金融工具出现预期风险时资管产品的净值将下降，资产到期时如果正常兑付，净值将回升。其优势在于对现有资管产品冲击较小，且如果资管产品规模较为稳定，当持有的金融资产到期的同时再投资一笔同类型摊余成本计量的金融资产，净值会相对稳定，但如果产品规模波动较大，到期资产和新购买资产不匹配，产品净值波动将加大。另一方面，在ECL模型中，需要管理者设定模型参数以及运用前瞻性调整判断来计算预期信用损失准备，在实践操作上具有一定的主观性。对于资管产品来说，可能存在对于同一只债券，不同的管理人在ECL模型中有不同的参数设定和前瞻性调整,从而得出不同的信用减值准备的情况，进而影响产品净值。最后，在这种解决思路下，资管产品报表中需要增加更多关于ECL模型的信息披露，这也是资管行业需要密切关注的新要求。

（鞠芳为德邦证券股份有限公司风险管理总部执行总经理）

为帮助新员工尽快实现“校园人”向“银行人”的角色转换，促使新入行大学生尽快融入我行企业文化，全面了解我行经营发展情况及各项重要规章制度，邮储银行无锡市分行于2024年9月18日至20日组织开展了“邮你精彩”2024年新员工专业能力提升训练营。

在开班讲话中，该行对新员工们提出了一是要保持学习的热情和习惯，走好“学习”之路；二是树立求真务实的工作态度，走好“实干”之路；三是坚守合规底线，走好“律己”之路。本次培训为使新员工了解银行经营管理的基本情况，初步熟悉重要规章制度，树立合规风险意识，协助即时转变角色，增强合作精神，进一步增强了新员工归属感与集体荣誉感。

同时，该行启动了“师带徒”实践培训活动，为新入行大学生选取一批业务素质高、专业过硬的骨干人才担任导师，实施“导师制1对1辅导模式”，在传授业务操作和实践经验的同时，也给予生活关怀和心理辅导，帮助新员工在学习中成长，在成长中实践，实现职业理想和人生抱负。