我想想确实是惭愧。如果这些年我没有研究金融，还想投资，那真的是不知道听谁的。遍地都是专家，遍地都是陷阱。最根本的问题还是，无论从政府、金融机构到普通投资者都往往缺乏对资本市场的框架性理解。大部分学者当然也不懂，可是专业投资者也好不了多少。一个具体的例子，就是那么多人废寝忘食地讨论政策走向，好像挺专业的样子。我研究资本市场历史很多年，知道政策市的说法真的不靠谱。比如在高点的时候，政策走向告诉你要卖吗？比如现在，你告诉我政策暗示应该怎么走？这和掷骰子有什么区别吗？政策当然和市场相关，但相关性不等于因果关系。政策并不一定领先，还可能滞后。你有没有发现大家热烈讨论的结果可能就是一起上套？发个红包互相鼓励再上套？

政府也不一定懂，所以才会有国家牛市的说法。心意是好的，但是不懂得市场，想造一个牛市来解决问题，是要付出代价的。资本市场自有规律，以为此次不同，往往结果是交学费。

这个不懂的问题真的很大。好比一个一身蛮力的人，乱练武功，可能走火入魔。哀其不幸，但是要争，反而走得更远。我愿意为此出很多力，但是不知道有多少人听得进去。固执和自信，也是人性。我并不知道未来，也只是在赌概率，不敢保证。

我上次提到的九点思考（刊登在上海观察《经济学家陈龙：从牛市到救市》一文中），最后三点就是想提醒投资者：不要轻易相信政策市，牛市的情绪已经过去，不要轻易抄底。要和自己的人性作斗争。昨天遍地都是振奋的号角，我却相信，央行的印钞机只保得住蓝筹。那些高估的创业板和小盘股，还会跌，去杠杆还会持续。昨天我在朋友圈明确表示，我拒绝参与这个没有把握的游戏。投资需要耐心，投资需要的决定其实是非常低频的，你看看世界上最好的投资者，他们每天在股市里面折腾吗？

有人说，如果股市崩盘了，如果金融危机来了，谁能独善其身呢？当然是，但是如果必须做一个选择，我最先想提醒的还是老百姓。把投资、投机和爱国混在一起是危险的。我不想鼓励老百姓地海天心，身先士卒。我仍然相信凭借中国的国力可以躲过这一劫。

投资者教育的时代已经到来。金融于国于民都很重要。中国会有越来越多的人步入中产阶级，如何帮助他们理解市场，树立正确的理财观，意义重大。我真的应该好好想一想。

(注：本文仅代表作者个人观点。本文编辑：陈抒怡 编辑邮箱 shguancha@sina.com)

　　用户增长带来最直接的好处就是估值不断飙升，从4000万美元到20亿美元，陌陌估值疯狂增长50倍，仅用了3年。

　　理财周报记者 王小莓/上海报道

　　如今，社交软件可分两类：一是以微信为首的熟人社交软件，另一类是以陌陌为主的陌生人交友软件。

　　在主打熟人社交的软件中，微信就像一个巨无霸，一夫当关万夫莫开。面对微信这个巨头，几乎没有后继的挑战者。但在微信高速增长的同时，陌陌却独辟蹊径，避开微信的锋芒，在陌生人社交领域中获得一席之地，在陌陌尚未形成绝对性优势之时，跟随者众多。

　　“总体来讲，陌生人(社交软件)这块的机会还是很大的，所以我们当时投资了比邻。”启明创投的VP王世雨这样告诉理财周报(http://www.lczb.net)记者。吸引风投追捧的不仅有比邻，还有友加，微聚、遇见、比邻、淡蓝等。

　　不可否认的是，在陌生人交友领域，除陌陌一家独大外，其余都处于摸索发展中，尚未形成气候。但即使是陌陌也没有形成如微信般绝对的优势，后来者在风投的追捧下，竞争日趋激烈。

　　风投热捧

　　社交领域从来不缺乏机会，尤其是陌生人社交。

　　“在熟人领域，一直就面临着QQ和微信，如果直接去切入熟人的话，实际上是比较难的，除非是特别不一样的应用场景。其实群组都被微信群基本满足了。熟人社交的机会没有那么大，面临的竞争对手实在太强大。而陌生人这边为什么会有机会？因为微信中熟人关系属性越来越强，自己的亲人都在其中，用户不会太乱加人。实际上就形成了一种对陌生人的排斥，这就是为什么陌陌在微信快速发展的同时也能够快速发展的一个原因。陌生人是微信不太能同时兼顾的一个市场。”王世雨这样分析陌生人交友市场的机会。

　　的确，2011年成立以来以“约炮神器”迅速蹿红的陌陌就是一个明证。“目前，陌陌已经能运行在iOS、安卓、WindowsPhone等主流系统手机终端上，截至2014年6月，陌陌一共有1.48亿用户，月活跃用户5243万，活跃着356万用户群组。从年龄结构上看，以年轻人为主，19-32岁的用户占80%。”陌陌对外负责人曹玲丽这样告诉记者。

　　陌陌成功开辟的陌生人交友领域鼓舞了一大批后来追随者。友加、遇见、比邻、微聚、淡蓝、花田等，其中多数受到风投的追捧。

　　友加是国内最早进入陌生人社交领域的创业团队之一，是一个类似网络9158的移动端陌生人交友秀场，它将用户群瞄准更善于秀自己的90后。据友加的公开资料显示，其目前累计注册用户近3000万，月活跃用户逼进1000万，日活跃用户400万。绝大部分注册用户是15到25岁的年轻人，主要是草根和闲暇人群。

　　据悉，友加在去年12月就已经完成了B轮融资，A、B两轮累积融资额超过3000万美金，资金主要来自海纳亚洲创投基金(SIG)、金沙江创投、UMC Capital，以及国内的松禾资本、中路资本。

　　偏居广州的遇见是与陌陌同期诞生的交友软件，一直在与陌陌试图走差异化的道路，但却不温不火，直到遇见收购了游戏开发平台“益玩”，负责遇见的流量转化任务，上演一出变现大戏，其创始人潘晓旭似乎找到了和陌陌差异化竞争的策略：将陌生人变成“半熟人”。

　　据官方资料，目前遇见的注册用户超过3000万，日活跃数大概在200万。遇见已经整体盈利，益玩现在的月流水已经达到1000多万元，其中遇见带过去的流量占比最高达到30%。而未来遇见变现的机会，还包括O2O、圈子、虚拟礼品及虚拟礼品实体化等。

　　寻找新鲜刺激的比邻定位为“给陌生人打电话”。“我们当时投比邻是觉得它是继陌陌之后一个最好的陌生人社交工具。它的点跟陌陌不一样，陌陌突出的是群组和LBS方面非常强，但比邻突出的还是即时通话的功能，这对1970年代、85前的人来讲可能不太好接受，但对于年轻的高中生和大学生来讲，他们可能希望社交更容易一些。其实说白了，就是给用户一种崭新的刺激。”王世雨这样解释投资比邻的原因。上线不到一年的“比邻”就获得了启明创投的A轮投资。

　　投资人对陌生人交友软件的追捧仍在继续。就在9月18日，另一款陌生人移动社交App微聚创始人焦一公布获得超过千万美金级A轮融资，此次投资由策源创投领投。据悉，微聚上线仅11个月，已经拥有注册用户1000万。和陌陌的社交模式不同，微聚采用陌生人社交的新思路——将“约会目的前置化”。在2013年10月上线之初，微聚就获得和多玩联投的近千万元人民币天使投资。

　　此外，专注于同性恋交友的软件淡蓝(Blued)也获得了千万元级别的A轮融资，投资方为清流资本。据悉，自2013年上线至今，其用户已经超过百万。

　　而旗下的花田，号称“中国唯一免费的大型恋爱交友社区”，虽然背着网易这个土豪“干爹”，但活跃度和注册人数都相对较少，创新不足，用户反映的主要问题集中为饭托、酒托比较多，而且日渐没落。

　　陌陌洗白

　　与陌陌比起来，上述的陌生人交友软件尚处于小打小闹的阶段，用户破亿的陌陌开始尝试商业化摸索。

　　陌陌对“约炮神器”这个称谓又爱又恨，在初创阶段，靠着“约炮神器”的名号陌陌迅速走红，与微信并行发展。但当用户到达一定数量后，陌陌开始极力撇清“约炮神器”这个标签。

　　实际上，但凡是陌生人交友软件，都避免不了“约炮”的存在。

　　“它(约炮)其实是一种附属品，要做陌生人交友，就免不了有这个东西，陌生人交友很大一块就是男女之间的交友，男女交友中跟荷尔蒙相关的应该会占多少比例？从人性来讲，不谈道德，我觉得应该很难避免。这个东西是会长期存在的，但只要把它控制在一定的范围内，可以做的事情更多，我觉得用户慢慢地也会把习惯转变过来，但是你说完全杜绝，我觉得几乎是没有可能的。”王世雨这样告诉记者。

　　在扫黄打非的大背景下，给人以“约炮神器”印象的陌陌意识到风险，开始重塑形象，走上洗白之路。

　　从陌陌1.0到5.0的变化可以窥探其轨迹。2011年8月陌陌1.0上线，主要功能是发送图片和文字，查看附近的人，查看与ta的距离。此时基于附近地理位置搭讪周围人的陌陌可谓“约炮神器”。2.0的陌陌上线了群组功能，介入兴趣交友圈子领域，与类似。

　　正如微信主打熟人社交，但仍可以在“附近的人”中搭讪陌生人一样，2013年的陌陌推出的3.0版本就开始推出留言板、好友推荐、手机通讯录导入，进入熟人社交领域，而不仅限于结识陌生人。

　　但陌陌真正开始探索商业化道路还是从2013年推出的陌陌4.0开始，增加了表情商城，会员服务、附近活动、陌陌吧、地点漫游、阅后即焚。地点漫游扩大了交友的地理范围，而不仅限于附近的人。

　　随后陌陌在5.0版本中推出了用户星级制度，据悉，该星级是根据用户身份的真实程度、社交礼仪和社交评价对用户进行星级评定。星级低的用户(比如刚刚注册的一星级用户、真实信息少的用户)不能向高星级用户打招呼，避免用户被骚扰，竭力打造一个良好的社交生态。

　　陌陌的真正创新源于今年8月推出的5.1版本中增加的到店通，这是陌陌推出的一个针对商家推广的新功能。商家和其他的附近用户出现在同一页面，可以展示距离、具体信息等。商家不能主动地与身边的用户打招呼。只能由用户主动开始对话，并且时效性为一天，如果一天内用户没有回复，商家也不能主动回复了。在满足店家推广需求的同时，也避免了商家对用户的骚扰。

　　理财周报记者试用了最新版的陌陌，发现与豆瓣颇像，各种群组兴趣圈子眼花缭乱，而且就在附近。记者在与陌陌上一位三星级用户沟通时，对方的反馈是，“虽然陌陌现在在采取措施扭转“约炮神器”的印象，但目前还是比较多在上面‘卖’的小姐，有点像‘线上东莞’，但总体来说是个不错的软件。”

　　而记者也在页面上发现有头像是漂亮女生的用户，签名直接就是“照片是我，有特殊需要的找我”。

　　对此，陌陌方面的回复是：对于包括色情在内的不良信息，陌陌有一套审核、监管、举报及处罚机制；通过用户举报和关键词锁定，一旦发现不良信息，陌陌会第一时间进行删除、并对相关账号及关联设备进行封禁处罚。“我们对于违禁信息处罚是很严的，其中对关联设备的封禁很少有APP用，也就是你的这台手机、pad上再也不能安装陌陌。”曹玲丽这样告诉理财周报记者。

　　为了扭转大众对于陌陌“约炮神器”的印象，陌陌最近进行了一系列的大手笔广告投放，“总有新奇在身边”的slogan也比较突出。从目前效果来看，用户不断增长，陌陌的营销显然是成功的。

　　用户增长带给陌陌最直接的好处就是估值的不断飙升。从4000万美元到20亿美元，陌陌的估值疯狂增长50倍，仅用了3年时间。

　　根据公开资料显示，自2011年8月正式发布至今，陌陌共经历过两次融资：其中A轮融资由紫辉投资和联合投资约250万美元；B轮融资由旗下的阿里资本领投，跟投机构包括投资过的数字天空技术投资集团(DST)等，合计投资额约4000万美元。

　　另外，业内还有消息称，陌陌于今年5月完成了新一轮融资。根据此轮融资情况，陌陌估值为20亿美元，此前陌陌进行B轮融资时，外界给出的估值约为5亿美元。

　　而理财周报记者致电陌陌创始人唐岩时，他以“近一年都不接受采访为由”拒绝透露任何消息。

　　痛点是粘性和信任

　　陌陌内部并不认同“转型”一说，其说法为“一次次的版本更迭是对于用户需求的探索和满足”。而这种更迭也势在必行，不改变最初“约炮神器”的印象，陌陌会举步维艰。

　　“约炮神器的印象会限制陌陌很多东西，一是互联网行业的监管越来越严格，如果一款软件被很多人认为是找一夜情的，那么也就很容易被监管部门盯上。移动手机客户端目前监管还比较松懈，但后面肯定会加强；二是类似劣币驱逐良币，一个软件如果给人第一印象是找一夜情的，一方面很多正经的人会离开，而有心思的又乱来，就更喜欢来了，更多只是想要这个才来陌陌。”一名前互联网风投人士这样告诉理财周报(http://www.lczb.net)记者。

　　目前，纵观陌生人交友软件市场，存在两大痛点：一是用户粘性，如何增强陌生人之间存在的天然弱关系；二是信任问题。

　　“陌生人软件的一个最大问题就是用户的长久性和稳定性，熟人是没有关系的，但陌生人由于没有线下的关系很不稳定。其实陌陌的解决方法就是通过群组来把这个关系更好的沉淀。我觉得陌陌是很好的尝试，我个人是很看好陌陌的，我觉得除了微信之外，它肯定目前是第二大的IM，当然不算腾讯系的其他的东西(QQ、空间)。”王世雨说。

　　另一位正在陌生人交友软件中创业的创业者也表示：“陌陌要往前走，光靠陌生人社交肯定是不行的，粘性不够，但如果陌陌转型，做群组社交、自建群等，例如生活的小区周边有羽毛球或者金融群，用户就会更多。”

　　事实上陌陌为了沉淀用户发展起来的群组社交速度惊人，至今已活跃着356万用户群组。

　　而另一个陌生人之间的“信任”问题，微聚似乎做得更好，对于微聚的定位，按照其创始人焦一的说法是“致力解决用户沟通效率和陌生人社交的信任痛点，做第二代陌生人交友产品”。在微聚1.0版本中，使用了“约会目的前置化”和“虚拟物品互动”的功能直接解决效率问题。而2.0将解决信任问题。

　　在其新版本中，增加了创新功能的“六度空间”，微聚开启了导入手机通讯录的功能，并基于对通讯录关系的分析，向用户推荐朋友的朋友等关系体系。而且，新版还增加了个人的评价体系来引导用户向良性发展。微聚将评价的权利完全交给用户。每位用户自带五个成长等级，达到一定活跃度之后即可评价互动的对方，评价标准分为好中差三个级别。此外，微聚新接入了大众点评数据，在商业模式上完美形成了移动O2O闭环。

　　对于目前的陌生人交友市场，王世雨表示，互联网的东西永远会面临风险，怎么能抓住用户的需求、创造长久的价值，这是它们需要考虑的。

(原标题 “线上东莞”陌陌独大：估值3年疯长50倍，急撇约炮神器)

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 卢梦雪 北京报道

银行理财收益率下行，为保障投资者权益，修正投资者预期，近期，多家银行理财公司调整产品业绩比较基准，有公司将部分产品提前终止。

记者注意到，6月以来，农银理财、交银理财、招银理财、民生理财、浦银理财、光大理财、兴银理财等十余家理财公司均对旗下产品的业绩比较基准进行调整。此外，理财公司也主动发布公告，6月份以来已有20余只理财产品“提前退场”。

理财产品收益率方面，有数据显示，近一个月现金管理类理财产品收益率延续小幅下行，6月上半月固收类理财产品收益率略微下降、混合类及权益类理财净值略微下跌。

有分析人士指出，理财公司调整业绩比较基准、降费让利和提前终止产品的动作与理财产品收益率承压密切相关。一方面债券类资产收益水平不稳定，另一方面存款类资产利率下行，导致理财产品底层资产收益率走低，加上高收益资产稀缺带来的收益压力，理财公司不得不通过调整业绩比较基准、提前终止产品，以应对市场环境的变化。

“手动”降低投资者预期

6月以来，银行理财调整业绩比较基准的产品数量明显增长。

记者注意到，农银理财、交银理财、招银理财、民生理财、上银理财、浦银理财、光大理财、广银理财、华夏理财、兴银理财、杭银理财等十余家理财公司纷纷发布公告，调低了旗下理财产品的业绩比较基准。

从进行调整的产品类型来看，主要涉及固收类，有产品的调降幅度高达170BP。

业绩比较基准是产品管理人基于产品性质、投资策略、过往经验等因素，或同类型产品历史业绩，而对产品设定的投资目标，虽不代表预期收益率，但在很多情况下常常作为投资者对产品预估收益的参考。

调降业绩比较基准的背后，是近期银行理财产品收益率的走低。

普益标准统计数据显示，截至2024年5月，全国现金管理类产品月均七日年化收益率为1.98%，较上月环比下降14BP，较基期月均值下降91BP。5月全国银行理财市场固收类产品过去三个月投资收益为0.76%，较上月下降6BP。

“业绩比较基准下调，与底层资产收益率走低密切相关。”普益标准研究员董丹浓向《华夏时报》记者分析称。过去一段时间，10年期国债收益率出现了持续下行，债券类资产收益水平大幅下降，这使得以债券资产为主要资产配置的理财产品难以再实现高回报收益。

他指出，在这种情况下，加上高收益资产稀缺带来的收益压力，使得长端理财产品面临更大的业绩达标压力，理财公司不得不调整业绩比较基准，以应对市场环境和资产端的压力。

记者注意到，除了下调业绩比较基准，理财公司也将部分规模较小、运作情况不及预期的理财产品“提前终止”，6月以来已至少有20只理财产品“提前退场”。从产品类型看，多为固收类产品，运作时间不一，有产品刚成立一个多月便被手动提前结束。

董丹浓认为，在存款利率持续下降的背景下，理财收益率可能会持续下降，受制于销售端的压力，理财继续调降业绩基准的速度和幅度也有限，短期内业绩压力将会持续。

理财产品持续降费让利

在理财产品收益率下行之下，开启降费率“促销”也成为很多理财公司常态化的操作。

近期，如中银理财、招银理财、信银理财、兴银理财等多家银行理财公司均对产品部分费率进行了调整，部分产品甚至出现了“0费率”的情况。费率优惠的产品类型为银行的主要理财产品类型即固定收益类和现金管理类产品为主，调降费率则主要为固定管理费、销售手续费、托管费。

银行理财收取的费用包括固定管理费、托管费、销售费、超额业绩报酬、认购费、申购费以及赎回费。但当前大多数产品固定管理费的费率水平最高，且多数不收取认购、申赎费用。

近几年来，理财产品已相继开启多轮降费，降费让利已成为较常态化的操作。普益标准数据显示，今年以来，银行理财固定管理费率和超额业绩报酬计提比例呈现下降趋势，而托管费率和销售费率则呈现上升的趋势。

该机构统计数据同时显示，2024年一季度新发理财产品持仓中“现金及银行存款”类资产的持仓占比为84.80%，较2023年四季度提高了2.66个百分点；但“债券”类资产、“非标准化债权类资产”的持仓占比均较上季度下降。

在银行存款利率持续下调之下，现金管理类及固定收益类产品收益承压，理财产品收益率“达标”情况无疑也受到影响。在理财公司通过降费吸引顾客的同时，其利润空间也进一步被压缩。

但在理财规模方面，招商证券估算，6月上半月理财规模增长0.3万亿元，6月15日理财规模约29.8万亿元。临近半年末，理财或将季节性回表，预计回表规模小于3月下旬的1.3万亿元，预计6月末理财规模接近29万亿元。展望下半年，随着理财业绩比较基准和收益率的下行，理财规模增长预计将放缓。

责任编辑：孟俊莲 主编：张志伟